东方证券-ST宏盛-600817-股权激励落地，新能源环卫拐点突围-210208

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公司发布《2021年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予限制性股票1717万股，占总股本的3.29%，激励对象涵盖董事长、副总经理等核心管理人员共75人，授予价格为6.94元/股。

解除限售考核年度为21-23年，以20年可比净利润为基础，21-23年剔除激励成本的净利润增长不低于18%/36%/58%。

核心观点股权激励方案落地，增速目标稳健、激励力度超预期，核心层与公司利益进一步绑定：本次股权激励系资产重组后，理顺核心管理层与公司利益的关键一环，拟授予限制性股票数量占公司总股本的3.29%，其中董事长戴领梅占比0.96%、副总经理胡锋举占比0.19%、其他核心管理人员占比2.14%，股权激励力度超市场预期。

解除限售考核年度为21-23年，以20年可比净利润为基础（20年宇通重工+原宏盛扣非净利润），21-23年公司剔除激励成本的净利润（扣非净利润加回激励费用）增长不低于18%/36%/58%。

新能源环卫装备助力增长，龙头强势突围：电动环卫装备为公司业绩增长的主要驱动力，根据交强险数据，2020年公司纯电动环卫装备销量792辆，同比+21%，预计贡献公司归母净利润的42%。

同时20年宇通纯电动市占率同比+4pct至20%，成本、供应链、技术、渠道优势助力宇通长期成长。

多地出台新能源环卫装备采购规划，环卫装备领域电动化大势所趋：继合肥明确21年环卫用车新增及更换环卫装备全部选用新能源车后，上海发布十四五规划加大新能源车推广力度，我们预计21-22年新能源环卫车销量快速扩张至1.3/3.0万辆（vs20年0.4万辆），渗透率达10%、20%。

财务预测与投资建议根据公司20年业绩预告、环卫装备上险数据、及费用计提情况，我们预计20-22年公司归母净利为2.99/4.65/6.15亿元，其中21年新能源环卫车净利润为2.85亿元（给予21年PE28x），工程机械、传统环卫装备及服务1.80亿元（给予21年PE15x），给予目标价20.45元，维持买入评级。

风险提示新能源环卫车采购需求下降风险，渗透率提升不及预期风险，市场竞争加剧风险，价格下滑风险。