中原证券-传媒行业周报：春节假期在即，关注消费者娱乐需求-210208

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投资要点:由于过去数周在国内部分地区出现了疫情反复的情况，目前各地陆续出台政策鼓励就地过年，减少聚集等措施，背后核心是通过限制人口流动的方式将疫情影响降至最小，避免疫情的再次大规模传染和爆发。

从短期的娱乐需求上来看，人口流动和人口聚集情况的减少会增加国内居民居家时长，再次带动对于“宅”娱乐需求的增加，在线游戏、在线视频等用户时长可能会被再次带动。

从游戏行业增长的角度来看，根据伽马数据显示，虽然2020年一季度游戏行业在疫情的影响下同比增速高达29.71%，如果进一步观察自Q2开始全社会复工复产后游戏行业的增长情况：Q2单季度行业同比增速约为15.12%，Q3单季度行业同比增速约为15.72%；Q4单季度同比增速约为22.59%。

虽然在疫情影响式微后，Q2、Q3和Q4的增速有小幅回落，但仍然能够维持着比较好的增长情况，显示出行业的增长并非完全受疫情催动，用户游戏习惯的养成和游戏内容供给的增加也是行业增长的重要推动力。

我们认为不需要过度担心2020年较高基数下的行业增长困境，应当将着眼点放在优质游戏新品的供给上。

目前《原神》已经在小米应用商店上架，我们认为小米商店此次可能针对《原神》的上架讲原本5:5的分成比例调低至3:7，意味着行业“内容为王”趋势下渠道的强势地位正在逐渐被削弱。

国产游戏《一念逍遥》、《鬼谷八荒》等国产游戏在AppStore和Steam平台销量亮眼，口碑突出，玩家对高质量内容的认可度持续提升。

建议密切关注各游戏公司在2021年的新品排期情况以及市场表现，关注具备比较强的研发技术实力以及研发投入的公司。

建议关注公司：三七互娱、完美世界和吉比特。

截止目前，春节档影片预售票房已经超过5.3亿元，其中《唐人街探案3》预售票房超过3.6亿元，其次是《你好，李焕英》，预售票房超过7600万元。

从春节档预售火热情况来看，经历了一年的压制后，观众在春节期间观影需求十分旺盛，在包括喜剧、奇幻、动画、悬疑等多个不同类型大片加持下有望带来低基数下2021年电影行业的底部反弹机会。

从目前上座率限制来看，目前北京已经有消息称将上座率限制至50%以内，其他主要地区仍然以75%上座率限制为主，我们认为目前在上座率的限制下，单场电影观众容纳数量有限，预计影院会加大市场最热门影片的排片率，进一步加剧头部内容的集中效应；另外在人数受限的情况下，为保障影院和片方收益，2021年春节档平均票价可能有比较明显的提升，如果票价过高可能会进一步影响观众的观影意愿。

从院线渠道的中长期逻辑来看，2020年经历行业出清后，头部院线的集中度开始在竞争中逐渐提升，建议关注头部公司：万达电影、中国电影、光线传媒。

广告板块持续关注分众传媒。

风险提示：疫情再次爆发以及病毒变异风险；政策监管收紧；线下娱乐上座率限制再次收紧；文娱内容质量不达预期；商誉减值风险；行业竞争加剧。