东吴证券-青鸟消防-002960-对标防水行业龙头，当前价值存在修复空间-210208

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投资要点【青鸟消防】作为我们2021年的重点推荐标的，我们将其与【东方雨虹】做个类比，相同点与不同点陈列如下（详细内容请见正文部分）。

一、相同点1）下游客户：最终的下游客户均为地产商、工商业建筑、商业物业等，前5大客户销售额占比为20%以上。

2）行业地位：均是各自所在行业龙头，且市占率仍在逐年提升。

3）渠道管控：均有成熟的经销商体系，且管控渠道的能力较强。

4）产品性能：产品投入占比建安总成本较低，但是重要性极其显著。

5）品类扩充：深耕传统业务的同时，充分发挥渠道和客户优势，扩展产品品类。

6）企业文化：狼性文化充分发挥员工主观能动性，人均创收领跑全行业。

二、不同点1）相比东方雨虹，青鸟消防的资产更轻、资本开支更少。

2）相比东方雨虹，青鸟消防的研发投入占比更高，产品竞争力优势更明显。

3）相比防水行业，消防产品行业既存在横向上民用和工业消防市场的扩容，还存在纵向上智慧化升级改造的增量空间。

4）相比东方雨虹，青鸟消防的安全边际更加充足、价值严重低估。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.35、5.63、6.98亿元，EPS分别为1.77、2.29、2.83元，对应PE分别为18、14、11倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。