中信证券-亚士创能-603378-重大事项点评：推出股权激励计划，助力公司长期成长-210209

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公司推出2021年限制性股票激励计划，拟面向379名高管、核心管理及技术（业务）人员授予合计210.51万股，解锁目标为2021-2023年扣非后归母净利润分别为3.90、5.17、7.02亿元，具有一定挑战性，有益于助力公司成长。

我们看好公司在涂料行业集中度提升、自有产能扩张的驱动下，未来市场份额持续提升，业绩实现快速增长。

维持目标价80元及“买入”评级。

▍推出股权激励计划，面向高管、核心管理及技术（业务）人员。

公司推出2021年限制性股票激励计划，拟授予限制性股票合计232.24万股，其中首次授予部分210.51万股，预留21.73万股。

首次授予激励对象为公司部分高级管理人员、核心管理人员及核心技术（业务）人员共379人，授予价格为13.88元/股。

公司预估首次授予部分将产生需摊销的总费用为8348万元。

▍解锁目标未来三年复合增速30%以上，助力公司发展。

首次授予部分的限售期为自登记完成之日起12个月、24个月、36个月，每个限售期后可解禁的比例分别为30%、30%、40%。

解除限售考核会计年度为2021-2023年，各年度业绩考核目标为以2019年为基准，扣非后归母净利润的增长率分别为387%、545%、775%（即2021-2023年扣非后归母净利润分别为3.90、5.17、7.02亿元，对应同比增速分别为30%、32%、36%）。

此次激励计划绑定核心员工利益，解锁目标设定具备一定挑战性，有益于助力公司成长。

▍扩产驱动业绩弹性，看好龙头成长空间。

公司目前具备建筑涂料产能30万吨，已规划乌鲁木齐、重庆、长沙等多区域生产基地，计划新增涂料产能80万吨，CPST产能1250万平方米等；规划产能全部建成后，公司涂料产能有望增长至110万吨，增长幅度超过260%。

公司同时拟在滁州投资4亿元布局溶剂型涂料、聚氨酯防水涂料等新型涂料项目，进一步丰富产品供应结构。

我们认为未来随着规模效应显现及运输半径缩短，公司费用率有望进一步下降，看好公司业绩增长弹性及长期成长空间。

▍风险因素：需求走弱导致产品销量下滑；行业竞争激烈导致产品价格大幅下跌；原材料价格波动；应收账款回款进度不及预期；新增产能释放不及预期。

▍投资建议：公司是国内外墙涂料领军企业，在涂料行业集中度提升、公司产能扩张的驱动下，业绩有望实现快速增长。

维持公司2021-2022年归母净利润预测为4.66/6.48亿元，对应2021-2022年EPS预测分别为2.26/3.14元。

维持目标价80元（对应2021年35xPE），维持“买入”评级。