中信证券-宁波华翔-002048-重大事项点评：定增理顺股权结构，有望迎来估值重构-210209

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2月8日晚公司发布定增预案，拟向实际控制人周晓峰先生控制的峰梅实业增发不超过1.88亿股，募集资金≤23.13亿元；本次增发后，公司实际控制人周晓峰先生及其一致行动人预计共持有公司总股本的45.8%。

大股东增持股份后，公司股权理顺，有利于股东利益统一；公司欧洲业务重组稳步推进，海外亏损资产有望实现剥离，公司有望迎来估值重构。

维持2020/21/22年EPS预测1.44/1.79/2.15元，维持“买入”评级。

▍公司发布定增预案，体现长期发展信心。

2月8日，公司发布定向增发预案，拟向实际控制人周晓峰先生控制的峰梅实业增发不超过1.88亿股，发行价格为12.31元/股，募集资金≤23.13亿元。

扣除发行费用后计划全部用于补充流动资金。

按照本次定增数量上限测算，交易完成后周晓峰及其一致行动人将合计持有公司3.73亿股（占总股本45.8%）。

公司拟通过本次定增，优化股权和治理结构，统一股东利益，应对行业变革，体现了公司核心管理层对公司长期稳定发展的信心。

▍欧洲业务重组方案稳步推进，有望剥离亏损资产。

2020年10月9日公司发布公告，与德国当地工会就关闭德国华翔主要工厂——NBHXTrimGmbH（下称HSB）达成裁员赔偿协议，公司实施欧洲重组方案条件已具备。

重组内容主要包括：1）关闭德国HSB工厂，依据与工会达成的协议进行裁员赔偿，工厂设备搬迁至德国及欧洲其他工厂；2）为减少受“英国脱欧”影响，裁员并分步将其业务搬迁到欧洲其他工厂；3）对德国HIB工厂进行裁员；4）对德国管理公司进行裁员。

裁员协议的达成有利于公司逐步剥离亏损资产，提升净利水平。

▍高附加值热成型业务放量，量价齐升支撑业绩逆势增长。

2019年，子公司长春华翔主要配套一汽大众下游全系车型的9条热成型产线陆续实现量产，订单情况较好，当前基本处于满产水平。

与传统冷冲压产品相比，热成型结构件会与冷冲压零件焊接成为总成再配套客户，且盈利能力显著优于冷冲压零件，热成型业务的放量大幅提升了产品附加值。

长春华翔2020年上半年实现营收19.8亿元，同比+26.6%；净利润2.0亿元，同比+7.5%；营收与利润均逆势增长，为公司业绩提供有力保障与支撑。

未来公司将进一步提升长春华翔的产能效率，同时努力拓展如一汽丰田等一汽大众以外的客户，保证长春华翔稳定、持续发展。

▍风险因素：汽车消费不及预期；海外业务扭亏不及预期；特斯拉配套拓展不及预期。

▍投资建议：公司拟向实控人增发，有利于公司股权理顺和股东利益统一；公司欧洲业务重组稳步推进，海外亏损资产有望实现剥离，公司有望迎来估值重构。

维持公司2020/21/22年EPS预测1.44/1.79/2.15元，维持“买入”评级。