浦银国际-10月中国宏观数据点评：工业趋稳，投资触底，消费复苏存忧-211115

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工业生产小幅回暖。

10月，工业增加值同比增长3.5%，较前期回升0.4个百分点，好于预期（3.0%），两年年均增速从前期的5.0%回升至10月的5.2%。

三大门类增速分化，制造业增速仍较低。

10月，工业三大门类中的公共事业，工业增加值同比增长11.1%，高于采矿业（6.0%）和制造业（2.5%）的增速水平。

工业效益尚好，足以支撑工业复苏。

就两年年均增速而言，今年三季度的工业企业利润（14.9%）和营收（9.1%）都维持高增速，支撑工业持续复苏。

固定资产投资的降幅收窄。

10月，固定资产投资同比下降4.7%，高基数的影响下（去年同期10.8%），降幅仍较前期收窄0.8个百分点。

其中，制造业投资的同比增速从前期的7.6%回升至10月的8.8%，为4个月新高。

房地产投资小幅收窄，房产市场将有所回暖。

10月，房地产开发投资同比下降7.2%，高基数的影响下（去年同期12.6%），降幅仍较前期收窄0.8个百分点。

虽然商品房开发和销售数据继续下行，但考虑到居民房贷“稳中有升”，叠加房地产投资小幅回升，我们预计房产市场将有边际改善。

社消零售增速逐月回升。

10月，社会消费品零售总额同比增长4.9%，好于预期（3.7%），两年年均增速为4.6%，较9月（3.8%）和8月（3.0%）有所回升。

通胀成为推动消费数据回升的因素。

虽然10月社消零售同比增速升至4.9%，但是剔除价格因素后，社消零售同比实际增速仅为1.9%，较前期下降0.6个百分点。

通胀继续回升的背景下，社消零售同比名义增速的回升略显失真。

疫情反弹，压低消费复苏预期。

10月下旬，内地再次经历疫情反弹，9个省份和2个直辖市出现中高风险地区，范围较之前几次疫情反弹有所扩大。

我们预计，11月的消费复苏或因疫情而再度放缓。