国金证券-盛新锂能-002240-资源+产能快速增长的一体化锂业新星-211116

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投资逻辑剥离亏损业务，聚焦锂电新主业。

公司16年拓展锂电新主业，截至今年上半年，人造板与稀土亏损业务已基本剥离，锂盐产品营收占比87%，转型已经实现。

锂行业持续高景气，供需维持紧平衡。

判断锂行业21-25年持续紧平衡，价格中枢维持在12-15万元/吨。

22年需求端增量18万吨，供给端增量海外锂矿6.4万吨、南美盐湖6.15万吨、国内锂矿3.2万吨、国内盐湖1.3万吨，22年全球供给增量合计17万吨。

四川矿+津巴布韦矿+南美盐湖经营+澳洲精矿包销多元化锂资源布局。

四川业隆沟锂矿（持股奥伊诺矿业75%）目前锂精矿产能7-8万吨/年。

四川太阳河口锂多金属矿（持股奥伊诺矿业75%）暂未开采储量未知。

四川木绒锂矿（参股惠绒矿业25.19%）目前仅有探矿权，资源禀赋优异，仍在勘探中。

津巴布韦萨比星锂钽矿（51%控股）项目总计40个采矿权证，目前仅对5个采矿权区进行勘探，资源增长潜力大。

阿根廷SDLA盐湖（经营权）目前产能为2500吨LCE。

公司与银河锂业（MtCattlin）、AVZ（Manono）分别签订6万吨/年、12万吨/年包销协议。

四川+印尼锂盐基地，22年底规划产能7.3万吨/年，23年底13.3万吨/年。

子公司致远锂业拥有4.3万吨/年锂盐产能（碳酸锂2.8万吨/年、氢氧化锂1.5万吨/年），子公司遂宁盛新规划3万吨/年锂盐产能，首期2万吨/年氢氧化锂预计在今年年底建成。

印尼合资公司规划在莫罗瓦利工业园投资建设年产5万吨氢氧化锂和1万吨碳酸锂项目，预计明年年初开工，23年投产。

盈利预测&投资建议假设未来随着新矿山产能释放，23年公司锂矿自给率将达到40%左右，后续有望进一步提升，成本下降，成长性值得期待。

预计21-23年公司实现归母净利润分别为7.05亿元、14.71亿元、23.96亿元，实现EPS分别为0.82元、1.70元、2.77元，对应PE分别为65倍、31倍、19倍。

参考可比公司，给予公司22年40倍估值，对应市值588亿元，目标价68元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示产能投放进度不及预期；锂价走势不确定性加大；海外矿山开发运营风险。