国信证券-比亚迪-002594-重大事件快评：1月新能源销量同比+183%，比亚迪汉持续热销-210210

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事项：1）2021年1月，比亚迪共售出汽车4.2万辆，同比+68%，环比-25%。

新能源汽车共售出2.0万辆，同比+183%，环比-30%；燃油车共售出2.2万辆，同比+23%，环比-19%。

我们认为，公司1月销量同比增长强劲，主要得益于国内疫情防控得力，汉、唐DM等高端车型热销；2）2021年1月，比亚迪发布DMI超级混动系统，并宣布搭载DMI混动系统的三款新车型：秦PLUSDM-i、宋PLUSDM-i、唐DM-i开始预售。

DMI超级混动系统搭载了比亚迪自研的“刀片电池”和热效率高达43.04%的骁云-插混专用1.5L高效发动机，NEDC续航里程超过1100KM；3）比亚迪汉于2020年7月上市，2020年累计销售4.0万辆，2021年1月售出1.2万辆，连续第三个月单月销量破万。

国信汽车观点：尽管2020年受疫情影响，国内汽车行业产销分别同比下降2%/1.9%，但是疫情防控措施得力，汽车行业景气度稳健恢复，预计2021年国内汽车产销稳中有升。

比亚迪作为国内自主品牌中的龙头车企，在新能源汽车领域发力时间早、技术积累雄厚，深度布局整车生产、动力电池、车规级半导体等核心业务，自主研发能力强，产业链垂直整合优势凸显。

公司于2020年7月发布的高端爆款车型比亚迪汉持续热销，在20万元以上的中高端市场形成汉（轿车）+唐（SUV）双旗舰驱动的局面，有力提振了公司的产品力和品牌力；2021年1月公司发布DMI超级混动系统，并同步预售三款搭载车型，重点覆盖10-20万元价位段，3月上市有望再度引爆市场，DMP与DMI双平台持续发力。

考虑到公司技术实力雄厚，刀片电池+DMP/DMI双技术平台+爆款车型（汉/DMI车型）的产业链垂直整合模式已初步成形，新能源汽车产品结构、销量与盈利能力优于预期，叠加供应链市场化持续推进，刀片电池加速外供，带来动力电池业务的收入与毛利上涨，我们上调盈利预期，预计公司20/21/22年的EPS分别为1.64/2.20/2.47元（原：1.55/2.06/2.44元），对应PE为156/117/104X，维持“增持”评级。