国信证券-宇通客车-600066-重大事件快评：限制性股票激励计划发布，奠定周期向上基调-210210

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事项：2021年2月，宇通发布限制性股票激励计划，拟授予公司董事、高管等555人限制性股票合计5115万股（占总股本的2.31%），授予价格为每股6.99元，即满足授予条件后，激励对象可以每股6.99元的价格购买公司向激励对象定向发行的公司限制性股票。

行权条件以2020年为基数来看，2021年利润增长超过116%，2022年增长超过202%，2023年增长超过315%。

国信汽车观点：宇通客车第一次从激励层面奠定了周期向上的基调，2020年在疫情影响下公司业绩见底，预计花2-3年时间回到2019年（疫情前）的水平，对应2023年行权利润当前约14-15倍PE，高股息的全球大中客龙头，即将迎来3-5年的上行周期。

短周期有望受益于公交客车替换需求进入量利复苏；中周期看好公司在企事业班车、氢燃料电池客车、校车、房车等新产品以及海外出口新市场拓展；长周期看好客车无人驾驶趋势下，Robobus模式（类比Robotaxi）带来盈利模式四维拓展。

考虑2020年受疫情影响，公路旅客运输总量下降，政府公交更新采购延后，公司销量受到一定程度冲击，下调盈利预测，将20-22年利润从5/15/24亿元下调至5/11/19亿元，预计公司20-22年每股收益0.22/0.51/0.84元，对应PE分别59/25/16倍。

维持一年期合理估值区间为18-20元，维持“买入”评级。

风险提示：疫情拖累客车销量、新能源补贴退坡压制利润。