华泰期货-国债日报：利率长上短下-211117

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市场回顾：利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.27%、2.61%、2.75%、2.92%和2.92%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为65.0bp、31.0bp、16.0bp、65.0bp和31.0bp,国债利率下行为主,国债利差总体扩大。

主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.43%、2.83%、2.98%、3.2%和3.18%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为75.0bp、35.0bp、20.0bp、77.0bp和37.0bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体扩大。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.97%、2.19%、2.25%、2.47%和2.49%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为52.0bp、30.0bp、24.0bp、50.0bp和28.0bp,回购利率上行为主,回购利差总体收窄。

主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.92%、2.1%、2.1%、2.36%和2.46%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为54.0bp、37.0bp、36.0bp、43.0bp和26.0bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.0%、0.02%和0.0%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.03元、0.06元和0.08元，期货隐含利差分化；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为-0.0299元、-0.029元和-0.0242元,净基差多为负。

行情展望：公开市场上，央行OMO净回笼500亿，短期资金面明显收紧。

10月工业增加值和消费增速均高于预期和前值，经济有所企稳，不过，实际的经济数据对债市影响不大，主线仍是信用扩张预期，地产调控力度依然是最核心的关注点。

近期交易的主逻辑上，投资者倾向于认为地产局部放松难以实现宽信用，支撑债市情绪逐渐转暖。

国债前日震荡为主，考虑到地产政策走向尚不明晰，宽信用预期易反复，期债维持观望态度。

套利方面，净基差均值转负，做多基差迎来良机，主因期债近期持续强于现券，基差持续走弱，未来重点关注做多TS和TF的基差（正套）机会；跨品种价差维持观望的态度，主因资金平稳，宽信用预期反复。

风险提示：流动性收紧；放松地产信贷。