华安证券-策略周报：水落石出，蒸蒸日上-210217

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水落石出，蒸蒸日上节前扰动市场的三大潜在风险相继落地，A股有望再创新高，把握最确定的上涨契机。

三大潜在风险是节前A股宽幅震荡的主要制约，目前三大潜在风险均已水落石出，市场情绪也在逐渐恢复。

其一央行短期流动性实行紧平衡的态度2月初已经相对明确，前期波动较大的货币操作对市场预期的扰动将会弱化；其二1月社融和信贷数据已水落石出，增速有所下滑，但仍显著好于市场预期，信贷是其中的亮点；其三海外股票市场表现良好，2月11日到16日春节期间，海外主要股票指数均实现了不同程度上涨，美股三大指、日股和恒生指数纷纷创新高，此前担忧的海外风险事件和市场表现的不确定性解除。

潜在风险水落石出后，对全国两会和十四五规划的期待，2月下旬市场情绪有望开启一轮新的持续上行。

春节后2月份市场情绪往往都会呈现季节性上行，A股也取得不错的表现，过去多年皆是如此。

经济方面，2月和1季度是全年经济增长最高光月份和季度。

目前正经历本轮复苏高点，疫情也曲线见顶回落，疫苗接种加速。

高频数据延续不错的状态，消费、出口在高景气加持下的低基数上将取得高增长，如节前传统年货消费和节中电影消费等均有不错的增长，而集装箱运价指数维持高景气和全球经济持续复苏也会给出口带来景气持续。

投资的高增长主要源于低基数效应。

流动性走向紧平衡态度相对明确，无需担忧货币快速收紧。

2月初央行短期流动性操作一改大开大合风格，转为谨慎克制紧平衡控制，未来一段时间紧平衡风格有望延续。

在经济工作会和货政四季度执行报告坚持“不急转弯”的基调下，且海外流动性维持宽松、国内无通胀压力的背景均不会成为货币政策快速收紧的制约。

整体市场环境，风险偏好有继续上行的基础，股市也将有不错的机会。

行业配置：继续看好化工、银行、半导体2月配置继续看好两条主线：一是经济复苏，二是成长板块。

经济复苏主线来看，一是疫苗接种推广不断加速，二是就地过年影响下，复产复工周期缩短。

另外牛年春节迎来消费开门红，以电影为代表的文化消费强劲趋势带来经济复苏逻辑的强化。

成长主线来看，1月社融同比大超预期，前期扰动市场的流动性担忧大幅减弱，风险偏好的回升令成长板块相对受益。

在经济复苏逻辑强化叠加流动性扰动减弱的推动下，行业延续复苏和成长双主线，重点关注化工、银行和半导体为代表的三类机会：一是化工板块，尽管春节假期带来一部分需求抑制，但在产能检修带来供给不足及下游需求抬升带来的双重推动下将维持高景气，同时美国极寒天气带来原油日产缩减，短期也将提振石化板块情绪。

二是持仓底部、估值位于绝对底部，且2020年四季度利润增速降幅收窄，资产质量抬升的银行板块。

三是下游汽车、电子等行业需求强劲，日本地震令芯片短缺问题加剧的半导体。

风险提示疫情二次冲击；中美关系显著恶化；经济复苏不及预期；政策过早转向或理解有偏差等。