华创证券-电气设备行业跟踪报告：海外四大动力电池20Q4业绩点评，韩企表现亮眼，松下蓄势待发-210217

《华创证券-电气设备行业跟踪报告：海外四大动力电池20Q4业绩点评，韩企表现亮眼，松下蓄势待发-210217（16页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-电气设备行业跟踪报告：海外四大动力电池20Q4业绩点评，韩企表现亮眼，松下蓄势待发-210217（16页）.pdf（16页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：海外动力电池龙头企业陆续发布2020年第四季度业绩报告，LG化学能源方案板块、SKI锂电板块、三星SDI锂电板块、松下动力电池板块分别实现营收241、29、154、73亿元，分别环比增长31.3%、2.3%、10.3%、-1.5%，分别同比增长66.4%、121.0%、19.0%、-7.4%，四大动力电池厂商2020年全年分别实现营收722.6、94.2、510.2亿、270.8亿元，分别同比增长48.0%，133.3%、13.1%、-6.2%，业绩表现整体向好。

（假设2020年人民币兑韩元汇率为171，人民币兑日元汇率为16）评论：LG化学、松下、三星SDI和SKI2020年全球动力电池装机量分别排名第2/3/5/6。

根据韩国市场调研机构SNEResearch最新数据显示，2020年全球动力电池在电动汽车上的装机量达137GWh，同比增长17%。

其中，LG化学以31GWh的装机量位居全球第二，市场份额为22.6%，松下以25GWh的装机量位居全球第三，市场份额为18.3%，三星SDI和韩国SKI分别凭借8Gwh和7Gwh的装机量排名第五和第六位。

LG化学：2020年能源业务营业利润由负转正，2021年营收增速指引53%。

2020年全年经营利润由负转正达到22.7亿元，20H1依靠欧洲市场放量以及雷诺ZOE、国产Model3等爆款车型销量大增，LG出货量实现逆势增长，伴随着下半年市场迅速回暖，公司能源业务逐步走上正轨。

2020年12月，公司宣布将其电池业务剥离，成立LG新能源，以扩大电池板块的结构性盈利。

2021年公司预计能源业务营收将达到1100亿元，同比增长53%。

SKI：动力电池业务亏损缩窄，持续扩产蓄势待发。

2020年公司动力电池业务营收94.2亿元，同比增长133.3%，主要受益于2020年大量新建产能投产以及电动车需求旺盛，带动公司动力电池出货量大幅增长所致。

从产能来看，公司匈牙利一期7.5Gwh、中国常州7.5Gwh已于20Q1投产，盐城10Gwh产能也于21Q1投产，合计25Gwh的产能释放使得公司能够快速响应下游需求。

根据公司预测，预计2021年公司动力电池业务营收将达175.4亿元，同比接近翻番，2022年将达到292.4亿元。

SDI：锂电池业务稳步增长，动力电池产能扩张保守。

2020年锂电业务营收510亿元，同比增长13.1%，增速较缓主要是由于20H2公司因为电池质量问题导致下游厂商宝马、福特等进行大规模召回，影响公司未来客户拓展。

产能方面，预计公司2021年将达到32Gwh，2023年将达到52Gwh，扩产步伐较为缓慢。

松下：电池业务略有下滑，盈利能力边际向好。

2020年虽然动力电池业务尽管营收略有减小，但公司新产能导入以及公司为圆柱形电池做的一系列生产经营调整使得公司调整后营业利润净增长2.2亿元。

产能方面，公司预计2021年产能将达到74Gwh，2023年将达到151Gwh。

2021年松下将增资其与特斯拉合资的超级工厂，以满足特斯拉不断增长的电池需求。

投资建议：在全球新能源车产销均超预期的情况下，2021年我们重点建议关注三条投资主线：1）具备全球竞争力且能走出α的稳健龙头标的：宁德时代、恩捷股份；2）终端需求爆发，供需结构偏紧带来的量价齐升标的：赣锋锂业、华友钴业等；3）业绩或基本面预计存在巨大反转且市场争议性很大，存在预期差的弹性标的：容百科技、孚能科技、国轩高科。

风险提示：全球新能源汽车销量不及预期，全球新能源汽车政策不及预期。