开源证券-量化评论（19）：行业量化配置，在沪深300增强上的应用-210217

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2020年沪深300指数增强基金总规模及超额收益均创历史新高沪深300指数作为蓝筹价值的代表性指数，自2004年12月31日指数基日以来，其指数波动率小于上证综指、创业板指及中证500等主要指数，是投资者获取市场平均收益的优质选择，深受投资者的广泛认可。

其中，沪深300指数增强基金作为基本面和类基本面量化策略相结合的宠儿，在2020年总规模创历史新高，达到480亿元。

回顾2020年，大部分沪深300指数增强基金均获取可观的超额收益，且超额收益达到历史最高水平。

2017年至2020年，全体沪深300指数增强基金超额收益的中位数分别为：3.59%、2.67%、3.68%、13.37%。

沪深300指数增强基金的行业配置分化度增大沪深300指数增强基金的合同要求投资于沪深300成份股及其备选成份股的比例不低于非现金基金资产的80%~90%。

因此，在有限的选股样本空间内，通过相对基准指数进行行业的超低配进而增厚整体收益尤为重要。

通过Brinson归因分解拆解得到的行业配置收益与同期基金超额收益率的散点图，可以看到行业配置收益与同期收益率呈明显正相关。

近年来，沪深300指数增强基金的行业配置分化度越来越大。

基于开源金工行业因子的沪深300指数增强策略开源金工于2020年11月25日发布的报告《行业配置的量化解决方案》：从交易行为、资金偏好、景气度变化等行业轮动的不同驱动因素入手综合构建行业信号。

基于每月得到的行业信号，我们将其应用于沪深300成分股上，以期能够获取稳健可靠的超额收益。

具体做法如下：（1）每月末得到一级行业的行业因子值，并将行业因子值进行正态分布转化；（2）计算每月末沪深300指数的一级行业权重和每个行业各个成分股权重；（3）每月行业的主动权重=行业因子值/（β*行业因子值的绝对值之和）（4）经过调整后，每月的行业权重=每月沪深300指数的行业权重+每月行业的主动权重；（5）最后将每个行业权重按比例得到个股的权重。

当β=2时，按照上述步骤构建的策略表现：全区间内（201201-202101）相对沪深300指数的年化超额为5.31%，超额年化夏普比率为1.97，月度超额胜率达到70.64%，且每年均能达到稳健可观的正超额收益。

风险提示：模型基于历史数据测试，市场未来可能发生重大改变。