中泰国际-新天绿色能源-0956.HK-2021年1月份运营表现理想-210210

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2021年1月风电发电量多于预期公司昨天公布整体上理想的2021年1月份运营数据。

风电发电量同比上升86.3%至1,420吉瓦时，相等于我们全年预测的12.9%，优于预期。

我们归因于高运营效率及丰富风资源。

天然气销量则同比上升7.1%至685百万立方米，略逊我们估计。

我们却相信，工商业在疫情受控下对燃气的需求正在恢复。

Ａ股增发方案被临时股东大会否决的短期影响不大另一方面，公司在去年12月公布有意增发不超过11.5亿A股股份以集资总额最多51.1亿人民币的方案于本周一(2月8日)被临时股东大会否决，我们却认为短期影响不大。

此次集资计划用于唐山LNG项目发展，而项目于2022年起才分阶段建成。

短期资金压力因此不大。

我们期望公司将会调整集资方案。

我们重申看法，此次A股增发事实上可提升可流通A股股份比例(不含母公司河北建投)，有助公司吸纳更多较熟悉中国天然气行业的境内投资者，可增强市场对公司的关注。

上调H股目标价，重申“增持”评级考虑到风电业务的毛利率一向高于天然气业务，因应1月份运营表现，我们分别上调2020-2022年股东净利润预测0.6%、2.4%、3.5%(见图表1)。

加上人民币升值因素，我们相应地将贴现现金流分析(DCF)推算的H股目标价由2.30港元上调17.4%至2.70港元(见图表2和3)，并这对应5.9倍2021年市盈率和13.0%上升空间，重申“增持”评级。

风险提示：(一)项目开发延误、(二)应收账款风险、(三)并网电价下跌。