安信国际-中梁控股-2772.HK-续继优化资产负债结构-210217

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中梁2020全年销售额同比增长10.7%，至1688亿元，顺利完成年度目标。

销售增长主要由均价带动，2020年中梁销售均价同比上升21.7%，至每平米12498元。

均价上升主要来自可售资源的改善所致，来自二线城市的项目占比有所提升。

公司2021年把重点放在优化资产负债结构上。

根据中梁自愿性公告，预期截至2020年底，净杠杆低于100%、现金短债比大于100%及资产负债率约80%，三项指标均与中期业绩时相若。

我们预期调控政策将持续一段时间，并调整2020-22年净利预测-15.5%/-12.0%/-12.3%，目标价调整至每股7.0港元，维持买入评级。

报告热葜辛喝年销售达标。

中梁2020全年销售额同比增长10.7%，至1688亿元，顺利完成年度目标。

销售增长主要由均价带动，2020年中梁销售均价同比上升21.7%，至每平米12498元。

均价上升主要来自可售资源的改善所致，来自二线城市的项目占比有所提升。

根据克而瑞数据，中梁2020全年权益销售同比增长15.1%，至1182亿元，对应的权益比率约70%，与2019年销售的权益比率67%相比，有所提升。

根据克而瑞数据，中梁按2020年全口径销售额全国排名第20位，按权益销售额计算全国排名第23位。

资产负债结构。

在房地产融资新规下，房企们都着力降低债务，市场亦关注房企在资产负债结构上的改善情况。

截至2020年6月，中梁总资产约2574亿元，总债务约2320亿元，扣除来自客户的合约负债后，负债对资产的比率为80.8，高于规定的70%。

现金约350亿元，一年内到期有息负债约230亿元，现金短债比约152%，高于规定的100%。

总有息负债及净债务分别为528亿元及178亿元，总资本约254亿元，净杠杆比率约69.6%，低于规定的100%。

公司短期流动性及整体资产杠杆风险较低。

政府重点关注房企之一。

中梁是去年8月由住建部及人行在北京召开重点房地产企业座谈会的参会房企之一，政府对这房企进行融资债务总规模的控制。

作为首批十二家重点房企之一，中梁2021年把重点放在优化资产负债结构上。

公司亦自愿性地公告预期截至2020年底，净杠杆低于100%、现金短债比大于100%及资产负债率约80%，三项指标均与中期业绩时相若。

维持“买入”评级。

中梁透过优化土储结构，逐步把可售资源及销售向高线城市转移。

全国化、全结构的布局、有效分散区域经济与政策变化的风险。

然而去年卫生事件影响到工程进度，而下半年在房企融资新规的限制下，部分项目的交付推迟在2021年，加上「房住不炒」下，限价、限贷等调控政策将持续一段时间，我们综合以上考虑，调整2020-22年净利预测-15.5%/-12.0%/-12.3%，目标价调整至每股7.0港元，维持买入评级。

风险提示：房地产调控政策、经济下行对销售造成压力。