华安证券-比亚迪-002594-“上攻”与“下探”并重，品牌与销量齐升-210218

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主要观点：核心逻辑：2021年比亚迪进入车型强周期。

一方面，旗舰车型比亚迪汉将带动公司品牌力的向上；另一方面，DM-i超级混动平台的上市将为实现与燃油车的平价，plus系列车型凭借续航、动力、油耗等方面的优势抢夺传统经济燃油车的市场。

我们预计2021-2022年公司新能源乘用车销量增速分别为132%/37%。

上攻：逐鹿高端市场，品牌力实现突破。

比亚迪汉作为其当前旗舰车型，汇集了刀片电池、自主研发的高性能碳化硅MOSFET电机控制模块等比亚迪最新技术。

汉上市即热销，带动比亚迪实现品牌力的突破。

同时比亚迪汉不止于销量，成功的产品理念获得消费者认可后有望在其他车型实现普及，从而有望实现总体销量的增长。

下探：定位“价格屠夫”，DMi实现混动突破。

自主品牌混动技术迎来突破元年。

比亚迪DM-p与DM-i为消费者提供差异化选择，其中DM-p为主打性能，DM-i主打经济性。

基于DM-i超级混动平台打造的秦plus、宋plus和唐plus将于2021年3月份上市。

秦plus定位“价格屠夫”，入门版本的预售价格为10.78万元，进入主流经济型燃油车的售价区间，凭借续航、动力、油耗等方面的优势抢夺传统经济燃油车的市场，销量值得期待。

投资建议：我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.45/1.98/2.42元。

首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济增速放缓；汽车行业政策落地和实施具有不确定性；新能源汽车市场竞争加剧等风险。