华西证券-北摩高科-002985-品类扩张+系统集成的平台型公司-210218

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军机刹车部件核心供应商，受益于十四五期间军机放量公司是我国军机刹车部件核心供应商，受益于十四五期间军机放量。

公司主营为刹车控制系统及机轮、刹车盘（副）等刹车相关产品，产品广泛应用于战斗机、轰炸机、运输机、直升机等，目前已覆盖我国多款主力军机，在部分型号上实现了独家供货，部分型号上和中航制动共享市场。

军机刹车市场的二元竞争格局和公司的核心市场地位能够让公司充分享受到军机放量的行业红利。

产品具备耗材属性，存量维修替换市场空间巨大军工耗材，维修替换市场巨大。

飞机刹车装置属于耗材，相较于飞机的其他系统寿命较短，且维修替换的周期与军机使用时间呈反比，当前我国实战演练力度不断加大，周边地区军机巡逻也愈加频繁，刹车系统消耗更加严重。

公司相关产品定型装备后，配套关系基本锁定，可充分享受到后续存量维修替换的广阔市场。

民机市场稳步推进，蓄势待发公司近年来在民机刹车业务发展良好，在产品性能和资质方面均有进展。

2020年6月公司研制的空客A320飞机国产炭刹车盘系统装机在博鳌机场试飞成功，标志着公司在产品性能方面已能够满足民航客机要求。

公司于2020年12月收购蓝太航空66.67%股权。

蓝太航空目前为我国取得民航飞机炭刹车盘PMA许可证最多最全的企业。

公司收购蓝太航空是双赢之举，公司可凭借蓝太航空的多项PMA资质快速切入民机刹车市场，蓝太航空则可利用公司的平台优势进一步做大做强。

品类拓展+系统集成，构筑纵深竞争力公司近年来在品类拓展方面取得良好进展。

公司以刹车盘（副）为基础，逐步向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着陆全系统延伸，并朝着集成化和智能化的方向发展。

目前公司具备独立完成飞机起落架着陆全系统设计、制造及试验验证能力的集成优势，实现了从零部件供应商、材料供应商向系统供应商、整体方案解决商的跨越式转变，能够为军工航空领域提供全系列刹车制动产品，形成跨度纵深的产业链综合竞争力，系统集成优势明显，公司在飞机制动领域的核心地位得以进一步凸显。

投资建议公司是军机产业链中的核心标的，近两年凭借军机放量和存量维修替换市场具有极高的确定性，同时在民机领域也进展良好，蓝太航空的加入将帮助公司缩短数年民机刹车盘认证过程，民机市场空间更大。

我们预计公司2020年至2022年分别实现营业收入5.91亿元，9.16亿元，13.45亿元；分别实现归母净利润3.28亿元，5.13亿元和7.38亿元；对应EPS分别为2.18元，3.41元和4.91元；对应PE分别为75X、48X、33X。

首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示受军方采购政策和需求及国内外形势变化的影响，存在军品订单不及预期的风险；民机业务拓展存在资质获取进度不及预期的风险。