招商银行-2021年银行业展望：不觉春风换柳条-210208

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■两大政策环境：结构性去杠杆、融资结构调整。

2021年，在总体“稳杠杆”的基调下，一些风险领域依然有降杠杆任务，特别是房地产和地方隐性债务两大领域。

监管层要逐步拆解金融和房地产高度捆绑的关系，2021年可能是金融与房地产解绑的元年。

融资结构调整主要体现为提高直接融资比例，资本市场发展加速。

■银行业共同趋势：四大核心驱动力此消彼长。

一是资产增速放缓，贷款结构进一步优化。

在货币政策正常化的大背景下，银行业的资产增速将相应放缓至10%左右。

与此同时，经营性的中长期贷款将保持较快的增长以及占比的提升。

二是资产端收益率有上行空间，净息差有望企稳。

资产端，在LPR水平保持不变的情况下，银行由于结构性因素以及低基数效应依然可以获得更高的收益率；但是在政策约束下，上行幅度大概率小于2017年。

负债端，负债成本可能保持上行，但是社融-M2增速剪刀差有望转向收敛，将边际缓解负债成本压力。

三是非利息收入将恢复增长。

随着经济活动的复苏以及资本市场活跃，银行的非息收入将回归正常增长态势。

四是信用成本会出现技术性改善，但是资产质量面临新的压力。

其中，房地产受政策影响较大，其中大型房企可能会出现个别风险事件，而中小型房企可能整体受压；边缘城投及高负债国企面临的违约风险也值得高度关注。

■银行业结构性趋势：出现四大分化。

一是营业收入和净利润增速的分化。

银行营业收入增速在行业性反弹的趋势下将出现分化，其中股份行、城商行的表现将继续好于行业平均水平。

净利润从行政性压降走向报复性反弹，相应也会产生更大的分化，其中股份行、城商行、农商行回升较为明显，而国有大行相对滞后。

二是业务结构分化。

在融资性脱媒、技术性脱媒的双重压力下，部分银行率先探索业务转型，推动银行收入结构和资产结构的分化。

三是业务结构的分化反映到上市银行的股价上，体现为估值的进一步分化。

四是中小银行面临资产负债表的分化，部分高风险的地方性中小银行会面临资产负债表收缩压力。