东吴证券-晨会纪要-210219

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宏观策略宏观点评：春节之后该关注什么？展望：两会行情再现？节后至两会是数据的真空期（除了2月28日会公布2月PMI），从历史上看这一阶段股市和债券收益率往往稳中有升，即出现所谓的“两会行情”（图10和图11）。

此外，考虑到海外市场再通胀逻辑持续发酵――美股继续创新高，美债收益率继续看涨，这也会成为支撑“两会行情”的重要因素。

我们预计央行暂时不会进一步收紧，而当市场逐步适应紧平衡的流动性环境，流动性因素对于股市的影响会边际趋弱。

两会之后需要关注3月底至4月初的第一季度货币政策委员会季度会议和4月下旬的政治局会议，在第一季度经济数据陆续公布、大宗商品大幅上涨的背景下，政策信号可能成为引发股市进入阶段性调整的重要导火索。

固收金工固收周报：周观：联储再提YCC，高收益债YTW破4%的思考（2021年第4期）如何思考当前美债10Y抬升的情况？：（1）实际收益率仍维持低位震荡，且小幅下探，实际收益率部分或低于市场报价水平；美债10Y同10年期平准通胀率同步抬升，且核心物价指数仍未出现快速拉升的局面，联储仍可把通胀的动态变化定义为良性；（2）达拉斯联储行长预计复苏期会出现短期的通胀率急升，可能被迫采用YCC。

关于此点，我们曾预警进入3-6月美国通胀指数同比或存在快速上行的风险；其次根据日央行的经验，不排除联储在3月份释放YCC前瞻指引，在年中启动YCC的可能性；（3）YCC本质上存在“应急出口”以及“安全出口”两层“出口”策略的含义，对于联储来说，YCC更倾向于后一种。