国都期货-焦煤焦炭晨报：复工迅速超预期，煤焦节后迎大涨-210219

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操作建议焦煤：春节后首个交易日，焦煤价格大幅走高，强势反弹，成交量放大，市场火热，节后复工复产超预期，带动焦煤价格大幅上涨。

基差对焦煤价格有向下修复力。

炼焦煤现货价格基本以稳为主，过节期间煤矿积极出货，煤价高位稳定，利润居高，对焦煤期货价格有支撑，下游全国30家独立焦化厂吨焦平均盈利1002元，存在向上游重新分配利润的可能，焦煤现货价格有上涨空间。

国有矿井开工基本恢复正常生产，部分地方矿也陆续开工复产，整体复产节奏较快，产地供应相对有保证，供给强劲，对焦煤价格有利空。

库存方面，焦煤四大港口库存178万吨，降4万吨，下游焦化厂焦煤库存1087万吨，增27万吨，平均可用20.82天，焦化厂焦煤库存连续攀升，库存拐点尚未到来。

全国110家钢厂焦煤库存达到894.92万吨，增12.64万吨，平均可用17.82天，库存保持正常水平，冬季生产相对放缓，导致钢厂冬储意愿不强。

焦煤库存总体居高，对焦煤价格有抑制。

需求方面，全国230家独立焦企样本开工率83.96%，剔除淘汰产能的利用率为89.92%；日均产量74.27万吨，增0.26%。

下游焦化厂开工率受高利润影响保持高位，需求旺盛。

钢厂开工率有所恢复，预计快速恢复至节前水平，全国主要钢材社会库存1154.79万吨，增加140.23万吨，钢材库存连续走高，消费量走低，终端需求季节性下沉明显，属于短期正常现象。

由于今年春节多数人员留工作地过年，节后可迅速恢复产能，需求端快速恢复超预期驱动焦煤价格大幅反弹。

综合来看，焦煤现货价格高位稳定，利润偏强，供给端受开工率影响走强。

焦化厂焦煤库存走高，对焦煤价格有反弹压力。

下游焦化厂需求端火热，但钢材消费季节性低迷，社会库存增加，终端需求季节性下沉明显，属于正常现象。

由于供给走强，终端需求季节性下降，所以焦煤基本面由相对平衡变为供给强于需求，短期保持弱势震荡，下方现货价格存在支撑，节后快速复工复产超预期有助于迅速打开需求，焦煤价格将继续反弹，但上方压力仍然较大。

后期应关注需求端恢复进度及现货价格调整情况。

应谨慎保持观望，注意风险。

焦炭：春节后首个交易日，由于快速复工复产超预期，焦炭价格大幅上涨，夜盘继续走高，市场火热，基差有所修复。

焦炭十五轮提涨全面落地，累计提涨1000元/吨，全国30家独立焦化厂吨焦平均盈利1002元。

利润高居产业链上下游，现货价格高位给焦炭期货价格支撑。

全国230家独立焦企样本开工率83.69%，剔除淘汰产能的利用率为89.92%；日均产量74.27万吨，增0.26%；受高利润影响及节后产能迅速恢复，焦化厂开工率维持高位，供给端总体保持强势。

库存方面：焦炭四大港口库存合计240.5万吨，降13.5万吨，焦化厂焦炭库存22.3万吨，港口和焦化厂库存居历史低位，钢厂焦炭库存425.83万吨，增8.81万吨，平均可用13.16天，钢厂焦炭保持正常偏低水平，钢材消费季节性低迷，冬储意愿不强。

焦炭库存总体偏低，产业链各处均有补库需求，对焦炭价格有提振。

需求方面，全国247家钢厂高炉开工率83.20%，增1.17%，高炉炼铁产能利用率90.94%，增0.41%，钢厂盈利率75.76%，降3.90%；日均铁水产量242.06万吨，增1.1万吨。

钢厂开工季节性遇冷，属于短期正常现象，春节后产能恢复迅速，焦炭需求端有扩大预期。

全国主要钢材社会库存1154.79万吨，增加140.23万吨，钢材社库连续走高，终端需求节后有望快速释放，对焦炭价格有向上驱动力。

现阶段原材料价格过高挤压钢厂利润，致部分钢厂存在亏损，对焦炭价格上涨存在天花板，随着钢材价格回暖，有助于焦炭价格进一步上行。

由于今年春节多数企业员工留企过年，节后复工复产超预期，有助于迅速提振下游需求，促使焦炭价格反弹走高。

综合来看，焦炭价格节后大幅走强，基差有所修复，现货价格居高不下，现货高估值有向下提降空间。

高利润导致开工率维持高位，供给端强势。

焦炭产业链库存整体偏低，各处有补库需求。

下游钢厂开工率季节性降温，同时终端需求走低，钢材社库持续增长，需求端总体下降明显，属于短期正常现象。

由于需求端走低，焦炭基本面由紧平衡转变为供给强于需求，春节后需求端快速恢复超出预期，驱动焦炭价格大幅反弹，下方现货价格支撑较强。

预计反弹力度强劲，后期应关注现货价格提降的风险以及终端需求恢复进度。

谨慎操作，注意风险。