中信证券-化工行业深度跟踪报告：油价与需求共振，二线龙头有望戴维斯双击-210219

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供需两端共同推动国际油价上行，政府刺激政策推动宏观经济复苏。

80%化工产品过去1年价格上涨，近期粘胶、聚酯产业链、煤化工、炭黑等产品价格、价差快速上行。

当前时点我们建议关注四条主线，即油价上行、顺周期、大农化、消费属性及材料平台公司。

此外化工二线龙头有望迎来戴维斯双击，建议重点关注我们精选的细分行业龙头公司。

国际油价回升，全球需求复苏。

供给端，OPEC+国家持续减产及美国寒潮等事件导致供应偏紧，需求端，疫情影响逐步减弱原油需求环比持续提升，春节期间布油及WTI油价均站上60美元/桶。

与铜等有色金属及玉米等农产品价格已处于历史高位相比，目前油价仍处于较低历史分位，全球流动性明显拐点出现之前，我们预计年内油价高点可能向上突破80美元/桶。

各国政府纷纷出台财政政策刺激经济复苏，目前国内市场工业品PPI指数刚刚转正，海外市场我国出口增速20Q4明显提速，预计2021年化工行业下游需求将受到国内外市场持续复苏的支撑。

化工产品价格快速上行，农产品大周期推升农化需求。

我们跟踪的100多种主要化工品价格显示，约80%产品过去1年价格上升。

其中部分化工产品近期价格出现快速上行，主要包括粘胶、聚酯产业链、煤化工产品、炭黑等景气底部反转周期品。

此外，目前全球主要农产品如玉米、大豆等产品价格处于历史高位水平，料农产品大周期将推升农药化肥产品需求。

二线龙头公司有望迎来业绩提升与估值修复的戴维斯双击。

在产品价格、价差快速修复的推动下，化工子行业业绩弹性较高。

目前化工一线龙头公司存在明显估值溢价，二线龙头公司有较大的估值修复空间，有望迎来业绩提升与估值修复的戴维斯双击。

我们精选化工行业二线龙头公司，推荐粘胶短纤龙头三友化工，煤化工龙头鲁西化工，民营炼化龙头恒逸石化，轻烃裂解龙头东华能源，锦纶龙头神马股份，炭黑龙头黑猫股份，减水剂龙头苏博特、萤石资源龙头金石资源。

风险因素：国际油价大幅波动的风险，全球疫情防控不及预期的风险，中美等主要经济体再次发生贸易摩擦的风险，宏观经济复苏不及预期的风险。

投资策略。

在油价上行和经济复苏背景下，建议关注化工行业四大投资主线，1）油价上行主线，推荐油气资源中海油及油服龙头中海油服（H），民营炼化龙头恒力石化，煤化工龙头华鲁恒升、宝丰能源，轻烃裂解龙头卫星石化等；2）顺周期主线，推荐化纤粘胶龙头三友化工、桐昆股份等，建议关注中泰化学，MDI龙头万华化学等；3）农化主线，推荐农药行业龙头扬农化工、化肥行业龙头新洋丰、云图控股等；4）兼具消费品属性工业品及平台型材料公司，推荐玲珑轮胎、金发科技等。

此外当前时点化工二线龙头有望迎来业绩提升与估值修复的戴维斯双击，我们推荐精选二线龙头包括，三友化工、鲁西化工、东华能源、神马股份、黑猫股份、苏博特、金石资源，关注恒逸石化。