博星证券-康斯特-300445-业绩预告点评：疫情相关风险解除，竞争优势提升明显-210219

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公司发布了2020年年度业绩预告，预计2020年公司营业收入同比增长1%-2%，归母净利润同比下降20%-35%，归母净利润的下降主要由研发支出大幅增加及汇兑损益、关税等外部事件引起。

点评营收增长,疫情相关风险解除公司下半年2020年Q3营业收入同比+19.87%，Q4营业收入同比+8%―10%,2020全年营业收入同比+1%―2%。

与疫情相关的经营风险已经消除。

归母净利润同比下降20%-35%，下降的的原因除研发费用的高额投入外，主要受汇率波动、贸易争端引起的关税增加等外部事件影响。

其中，汇率波动造成财务费用+269%，贸易关税影响金额170.8万美元，后期公司通过套期保值等工具可减少此类损失。

坚持研发创新打造公司核心竞争力公司在贸易摩擦及疫情不利影响下，坚持高比例研发投入，2020年全年研发投入占营业收入的比重超过24%，研发团队规模同比增长21%。

相比2019年的11.67%，提高10pct。

公司大力度的研发投入表明公司以研发创新为驱动的战略定力，大额的研发投入将进一步丰富公司产品种类，增强产品技术创新，提高产品附加值，提升国内和国际的市场占有率。

产品结构优化，竞争优势提升明显面对复杂的国内外市场竞争格局和外部形势，公司提升组织发展韧性，积极调整产品结构，2020年温度校准检测产品同比+30%，综合毛利率由2019年的69.6%上升至2020Q3的71.2%。

全年订单同比+7%，市场竞争力提高明显。

生产线重组落地，为工艺创新提供支持公司在延庆的在建项目除了部分机加设备外，新增加了FMS生产线，目前已经进入最后调试阶段。

新的自动化生产线能保证长时间连续生产的温度稳定性和生产过程的可靠性，生产效率更高，能有效解决目前公司的产能问题。

同时，新的生产系统产生的海量数据会为新的“knowhow”工艺技术提升提供数据支持，进一步带动研发创新技术突破，实现传感器行业“强者愈强”的效果。

投资建议：预计公司2020年-2022年营业收入分别为2.92亿元、3.76亿元、4.51亿元；归母净利润分别为0.62亿元、0.97亿元和1.14亿元；EPS分别为0.30元、0.45元和0.54元，对应PE分别为39x、26x和22x。

风险提示：1、美元汇率持续贬值；2、全球疫情控制不及预期。