国投安信期货-生猪日报-210218

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●1月能繁环比下降-8.97%，大幅抬高LH2109、2111价格中枢:涌益数据显示，截至2月4日，原有数据点1月能繁存栏环比下降-8.97%，超出此前预估的-2.5%水平:新增样本点1月能繁存栏环比下降-4.99%，1月小猪存栏环比下降-6.61%。

自2月5日起，预计合理考虑1月非瘟和三元因素下的LH2109合约出栏/需求比为56%-59.2%，对应河南最低价为30.62元/公斤。

这较1月7日《生猪期货上市首日价格区间分析》预测的长期价格下限26元/公斤上调4.62元/公斤，较1月25日生猪日报中根据能繁-2.5%环比减产预估的最低价27元/公斤，上调3.96元/公斤。

这意味着，如果我们不考虑基本面绝对情况，只关注相对变化，既只考虑本轮非瘟对价格的影响，如果市场认可25000点为这轮非瘟前LH2109基准价，那么1月非瘟后LH2109价格下限应提高4620点至29620点。

●简单通过21年1月份、2月份的能繁下降幅度推算11个月后2201合约出栏下降幅度存在重大偏差:1月非瘟导致大量能繁死亡。

非瘟病毒对包括怀孕母猪在内的所有阶段母猪均造成大量死亡。

1月非瘟将导致未来11个月内的所有月份育肥猪出栏量受到等比例影响，这与养殖企业主动增减产能Ю吹哪芊痹黾跬耆不同。

养殖场去产能不会淘汰正在怀孕的母猪，其增减量只会影响10-11个月后的出栏量。

简单通过21年1月份、2月份的能繁下降幅度推算11个月后2201合约出栏下降幅度存在重大偏差。

另一方面，春节前后我们也监测到庞大的能繁补栏，这部分补栏对应LH2201合约出栏。

LH2201部分产能可以通过1月底的三元能繁进行回补，LH2109、LH2111合约却不行。

这意味着，1月非瘟影响下的LH2109--2201和LH2111-2201价差将继续走强，而非走弱。

●4月中旬前后，猪价高点或将突破38元/公斤，节后有望形成期现共振:1月中旬以来拔牙、恐慌性提前出栏和三元淘汰导致大量低体重猪提前入市，3月中旬-4月中旬的供给被透支至至1月底。

此外，产能修复需要在今年春节前后通过商转母来实现以满足2022年春节(LH2201)需求，这将进一步减少3月-4月育肥猪出栏供应。

考虑到本轮非瘟前，3月-5月的出栏/需求比值就较目前还低约5%，年后将出现一波反季节性、上涨。

非瘟导致仔猪大量死亡，仔猪价格快速上涨，不断抬升出栏价格下限，未见拐点。

预计出栏价格高点将出现在4月中旬前后，有望突破38元/公斤3月大概率现货开启上涨模式，有望形成期现共振，利好盘面走强。

●综合看，现货方面，节后拔牙导致的供给增量仍存，但恐慌性提前出栏已经结束，现货拐点未现，但正缓慢转向涨价-压栏循环，看涨未来现货。

当前仔猪受损严重，价格不断上涨至接近1800元/头，散户补栏还在等待出栏价首先出现上涨，仔猪需求还未完全释放，未来仔猪价格还将上涨，相应抬高中期出栏价下限。

4月中旬出栏价高点有望达到38元/公斤。

期货方面，当前时间点距离2109合约太远，现货价格涨跌无法证明或证伪市场逻辑，现在还未到交易09合约基本面绝对量时刻。

基于此，如果只考虑基本面相对变化，假设25000为市场认可的LH2109基准价，1月非瘟将抬高LH2109价格下限4620点至29620点。

3月份大概率出现现货.上涨或将影响市场情绪，有望形成期现共振助涨。

操作建议:09、11多头继续持，期待非瘟炒作情绪传导和节后猪价开启反弹，形成期现共振;多LH2111空LH2201和多LH2109空LH2201策略继续持有。

风险因素：套保资金大量入场;非瘟疫苗大试成功:新冠疫情陆路交通封锁。