宏源期货-国债周报：期债短期下跌风险基本释放，逢低做多-210219

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我们的观点期债近期大幅下跌，一方面央行缩减公开市场操作规模，前期逆回购到期，导致市场资金净回收；另一方面临近春节，取现需求以及缴税因素导致资金需求，但央行并没有加大资金投放。

我们认为期债下行风险得到释放，可以逢低做多期债：1月份PMI连续第二个月回落，且回落的速度加快，除了季节性因素外，阶段性疫情的爆发抑制了需求。

企业的库存在高速生产的带动下快速累库。

值得注意的是目前产成品库存已经会升值几年来的较高水平，未来需要关注需求的改善情况（包括内需和外需），如果需求受到冲击可能会导致企业被动增库，进而对价格水平形成和经济增长不利影响。

我们预计1月份经济指标同比在春节错位影响下走高，但环比可能有所回落，小幅利多长端期债。

节前由于取现和缴税因素导致资金面极度紧张，利率大幅飙升，但是目前还没有出现央行开始大量投放资金平抑紧张的节前资金市场。

经历过前期资金利率大幅飙升后，资金面回归正常，DR各期限利率基本上回归到正常区间，并没有因为央行缩量的逆回购操作，说明今年春节的提现需求大幅低于往年水平，节后市场面临资金到期的压力较小，资金面或逐步宽松。

操作建议：逢低做多T2103合约，建仓价位97.2附近，跌破97止损。