西南证券-达达集团-DADA.US-近场电商夯实京系基建，末梢开放催化运力跃迁-210219

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公司概况：2014]年达达集团成立，2016年4月，达达与京东旗下O2O平台京东到家合并，开展即时零售业务。

截至2020年9月30日，达达快送业务覆盖全国2600县区市，京东到家业务覆盖全国1200+县市区，单季新增200多个县区市，低线城市20Q3销售额同比增长170%，截至2020年3月底，达达平台活跃骑手数量已达63.4万，是快速扩容的近场电商基建提供商。

截至20年12月底，京东集团、沃尔玛分别持有达达46%、10%的股权。

好赛道：迈向线下零售新10年，离线店铺再连接。

2020年线下零售额与网上零售额比例为7：3，线下零售市场2020年规模达27.4万亿元，变更方兴未艾。

根据艾瑞咨询的数据，预计2020年以即时物流行业成本为核算口径的即时物流行业规模约为1700亿。

2019年即时配送订单中生鲜宅配、商超零售、鲜花蛋糕和医药配送等在内的更多细分品类的订单数量均上升，即时配送的应用场景逐步拓宽并更加细分、专业。

过去20年，中国线上零售从无到有，涌现出阿里/京东/拼多多等巨头；线下零售较分散、中小商家居多，目前借助美团、达达等互联网公司的技术和数据，有望实现线下零售再连接，创造更多合作可能性。

商超稳定商流+B2C单点超高频+更高配送单价+打赏机制，支撑达达迅速脱颖而出，依靠海博系统、物竞天择系统构筑竞争壁垒和用户黏性，且达达拥有更强品牌力，迅速拓展3C、美妆、医药等品类。

达达接单筛选条件更多样和定制化，相似距离订单单价更高、限定时间更长、打赏机制灵活，拥有众多合作商超，商超订单单点超高频支撑达达迅速扩张。

截至20年8月，海博系统已上线卜蜂莲花等约30家大中型连锁超市，部署超1200家门店，其中超市百强商家占40%。

线上背靠京东4.4亿年度活跃用户，线下沃尔玛、华润万家等零售商持续品牌曝光+引流运营，私域流量嫁接运力，达达拥有独特导流优势。

2020前三季度，来自京东、沃尔玛的营收分别占达达总营收的39.0%和15.3%。

1）京东商城主站多入口导流，提供流量+品牌背书，且为其提供最后一公里本地配送商流。

2）线下商超持续导流，华润万家商超内，在出入口/人工收银台/自动扶梯/传单上均有大面积京东到家品牌露出。

在人工收银台和超市出入口处有附近小区的微信群二维码，群内由华润万家超市推广员主导运营，分享折扣产品、优惠券。

投资建议：2020年70%的零售额仍然发生在线下，变更方兴未艾。

达达已搭建覆盖全国2600个县区市的即时物流配送基建，拥有沃尔玛等商超的B2C单点超高频商流，享受京东线上流量入口和高品质用户心智，线下市场大有可为，建议积极关注。

风险提示：即时物流行业竞争对手增加投入风险；成本控制不及预期风险；业务下沉速度不及预期风险；宏观经济下行风险。