安信证券-中煤能源-601898-煤炭、化工量价齐升，有望释放业绩弹性-210220

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■事件：2021年2月19日，公司发布2021年1月经营数据公告。

点评■煤炭产销量大幅增长：据公告，公司1月生产商品煤1027万吨，同比增长15.3%，销售商品煤2939万吨，同比增长55.6%，其中销售自产商品煤989万吨，同比增长14.2%，销售贸易煤1950万吨，同比增长90.62%。

近年来公司产量进入增长期，据公告里必煤矿（400万吨/年）开工，大海则煤矿（产能1500万吨/年）也恢复建设，未来产量仍有增加空间。

■煤价持续回升，有望带动业绩增长：2021年以来，动力煤价格持续保持高位，据Wind数据，截至2月19日，CCTD5500指数报收于634元/吨，同比上涨15.06%，截至目前均价为703元/吨，较去年一季度均价上涨27.14%。

中煤能源在互动平台表示，公司2021年的长协煤价格仍然按照基准价（535元/吨）+浮动价（参考环渤海BSPI、秦皇岛CCTD、沿海电煤采购价格CECI三大煤炭指数）的统一定价机制确定。

根据指数测算公司的2021年1月、2月长协价格分别同比上涨39元/吨与71元/吨，2月长协价创发布以来的最高价。

以我们盈利预测测算，2020年公司吨煤净利润为15.65元，在市场煤价与长协价格均大幅上涨的背景下，公司产量也大幅攀升，我们预计公司盈利弹性将非常大。

聚烯烃产销大增，尿素甲醇小幅下滑：公司1月生产聚烯烃13.3万吨%，同比增长5.56%，销售聚烯烃13.6万吨，同比大增115.87%，增量主要来自聚丙烯，同比增幅为135.5%。

1月生产尿素18.4万吨，同比增长0.5%，尿素销量15.6万吨，同比下降27.4%。

1月公司生产甲醇7.9万吨，同比下降6%，销售甲醇8.2万吨，同比下降1.2%。

近期国际油价持续反弹，公司化工业务有望受益。

据Wind数据，截至2月19日，聚乙烯、聚丙烯、尿素及甲醇均价分别较上年一季度上涨8.11%、12.03%、13.44%以及13.96%。

■投资建议：买入-A评级。

预计2020-2022年公司归母净利为41.60/94.59/96.44亿元，折合EPS分别为0.31/0.71/0.73。

目前公司估值较低，但煤炭业务量价齐升，化工品价格反弹，公司业绩弹性较大，6个月目标价5.68元。

此外，公司港股估值更低，同样值得关注。