天风证券-可转债市场周报：如何看近期新上转债的“破发”现象？-210221

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未来策略展望本周市场延续年前涨势，春节后两个交易日中证转债指数上行1.67%，同期上证指数上涨1.12%，创业板指大幅下滑3.76%。

转债市场行情具有较强结构性特征，在上涨超过4%的116个转债中，一方面向化工、有色、轻工等顺周期行业有所集中；另一方面低价标的的占比较高，在涨幅超4%的标的中，周初开盘价格在105元以内的有71只。

在去年12月以来热点标的的估值提升中，转债市场整体情绪有所下行，春节前低价标的数目占比出现快速提升，多数新上标的的破发也引起了市场的关注。

文中我们将上市当日收盘价低于103元的转债粗略定义为“破发或接近破发”的相关标的（历史上共有140只，占总发行数目约25%），部分转债在上市当日初期可能存在破发，但后续或会重新回至面值以上。

在转债上市数目超过10只的年份里，上市首日价格低于103元比率超过25%的年份有2003年（53%）、2017（55%）、2018（62%）以及2021年至今（55%）。

从历史数据来看，目前我们的确处于一个“破发”的高峰时期。

如果将半年内超过3只转债新上市当日收盘价低于103元的粗略定义为“破发”密集区间，可看到从2002年以来，共有5段区间符合条件。

从文中的简要分析来看，或有三项主要因素决定转债上市当日是否破发：相关正股趋势、流动性情况、正股的行业性因素。

整体而言，在存量低价标的较多，且市场处于“破发”密集期的情况下，部分基本面具有较好弹性的低估值转债值得进一步关注。

目前建议从三个角度去挑选相关标的：第一，高景气度标的以及存在业绩预期差的标的。

第二，一季度仍然建议关注顺周期相关标的。

第三，适度关注低价、高YTM标的。

建议关注中金、龙大、金力、光大、齐翔、中天、淮矿、盈峰、瀚蓝、大参等相关标的。

风险提示：权益市场下跌、新冠疫情蔓延导致全球股市下跌、相关公司基本面显著恶化、转债市场资金大幅流出。