东吴证券-新式茶饮行业专题：春茗纳新叶，奈雪焙生香-210220

《东吴证券-新式茶饮行业专题：春茗纳新叶，奈雪焙生香-210220（32页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-新式茶饮行业专题：春茗纳新叶，奈雪焙生香-210220（32页）.pdf（32页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

新式茶饮势如破竹，头部玩家差异化竞争。

据灼识咨询预计，2020年我国新式茶饮市场规模达1,136亿元，伴随产品创新、消费接受度提升与线上业务发展，该市场将加速扩容，2025年有望达到3,400亿元（2020-2025年CAGR达24.5%），成为茶行业规模最大细分赛道。

2020年我国新式茶饮市场总销售额约60%来自现制茶饮门店（门店分为高端及中低端，20年整体零售额约666亿），其中高端现制茶饮门店多以直营为主，专注使用优质、新鲜配料生产现制茶饮，创造差异化茶饮体验。

受益于消费升级+需求升级，高端门店快速扩张，2020年店内现制茶饮零售额达129亿元（15-20年CAGR达75.8%），并有望于2025年达到522亿元（20-25年CAGR为20.0%）。

截至20前三季度，全国高端新式茶饮店总零售额CR5达55%，集中度高；其中喜茶市占率25.5%，奈雪的茶市占率17.7%，分列行业前两名。

竞争要素与行业趋势：场景化消费下的产品力与品牌力共振。

伴随消费人群代际切换，消费主力Z世代驱动茶饮消费持续升级。

我们认为茶饮行业竞争将日趋激烈，中高端化、场景化、品牌化的创新竞争将成为行业主旋律。

1）头部品牌多元化店型的多场景差异化竞争。

比如喜茶推出特色主题店、喜茶GO小店，奈雪推出奈雪PRO轻量化门店、BlaBlaBar鸡尾酒吧、梦工厂等多元化店型，覆盖多种消费场景进行差异化竞争。

2）产品品质与创新、SKU交叉销售成为发展趋势，据《2020新式茶饮白皮书》显示，53%的茶饮消费者偏好将茶饮搭配烘焙产品食用。

奈雪率先推出“茶饮+烘焙”交叉销售提升客单价并强化下午茶与聚会场景。

截至20年Q3，奈雪烘焙产品贡献高端现制茶饮店销售的烘焙产品零售额达到21.7%，位列第一。

在上游，头部品牌纷纷深入供应链以获得规模效应、更优质原材料与更低的采购成本，如奈雪在云南成立了专属草莓园、喜茶自建500亩有机茶园等。

3）新式茶饮进入品牌化发展阶段，通过联名等创新营销突破品牌界限，全面打造生活方式品牌、通过数字化会员体系增强快反能力，提高消费者黏性。

截至20年底奈雪注册会员数突破3,000万，喜茶小程序会员超过3,500万。

奈雪的茶：现制好茶+软欧包，社交第三空间打造者。

品道控股（现称奈雪的茶控股）由赵林、彭心于2014年共同创立，创始人行业管理及运营经验丰富，对品牌调性、定位把握准确。

公司旗下涵盖奈雪的茶、台盖两大品牌。

截至2020年前三季度，公司营收达21.1亿（+21%）；伴随规模效应与盈利能力提升，实现经调净利448万，利润率0.2%。

核心品牌奈雪的茶2019年实现收入23亿（+152%），收入贡献达92%，目前门店已超500家，覆盖中国大陆61个城市。

创新打造“茶+软欧包”的双产品线形式，核心菜单提供超25种经典茶饮和超25种手工烘焙产品。

品牌创始之初便对标星巴克，着力构建茶饮社交“第三空间”经营模式收到消费者追捧。

单店经营优异：奈雪标准店面积约200+平，客单价43元行业领先，2019年同店店效约1142万，我们预计门店层面净利率可达15%，平均单店投入185万，投资回收期约1年。

轻量化扩张：2020年11月推出轻量化模型奈雪PRO（门店不含现制烘焙而选择中央厨房预制产品，经营效率更高），面积缩减至125平意味更低成本投入与更多开店选择，奈雪计划21-22年新开300/350家门店，其中约70%为PRO店。

同时公司未来3年内将全国布局5家中央厨房以支持PRO门店扩张。

投资建议：近年来，新式茶饮行业发展迅速。

伴随品牌与资本竞相入局，作为行业领先品牌之一的奈雪，不断创新迭代产品，优化单店模型，致力于打造第三空间。

通过纵横双向的拓展，持续拓宽自身边界，持续迭代和进化的能力有望助力其达到更高的高度。

伴随Z时代渐成消费主力，新消费市场不断涌现出全新的消费需求和趋势，新式茶饮行业空间广阔。

建议关注赛道的头部品牌，如奈雪的茶、喜茶等。

风险提示：疫情反复带来宏观经济波动；经营/扩张不及预期；竞争加剧与品牌老化风险；食品安全风险。