东吴证券-国防军工行业：周边局势凸显国防建设紧迫性，军工行业将保持高景气运行-210220

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核心组合推荐：【火炬电子】【光威复材】【鸿远电子】【中航沈飞】最新行业观点：国防与领土主权挑战依然严峻，凸显国防建设的重要性与紧迫性。

2月19日《解放军报》发表长篇通讯报道《英雄屹立喀喇昆仑――走近新时代卫国戍边的英雄官兵》，还原了2020年6月中印加勒万河谷对峙事件的过程，详细讲述了5名解放军官兵的英雄事迹。

中国是世界地缘政治环境最复杂的国家之一，也是陆上邻国最多、陆地边界线最长的国家，除西南方向与印度、不丹未签订边界协议外，在东海、南海等方向与相关国家也存在主权争议。

此外，美国等国家频繁借南海、台湾等主权问题向中国施加军事压力，据美国国防部最新发布的《2019财年航行自由行动年度报告》，2019年美军在南海实施航行自由行动的次数达到历史新高，并预计未来还将保持较高行动频率。

复杂的地缘政治环境与日益严峻的安全形势，进一步凸显了国防建设的重要性和紧迫性。

新型武器装备列装加速，行业将保持高景气运行。

我国对国防和军队现代化建设有着长远的规划，2027年我国要实现建军百年奋斗目标，2035年基本实现国防和军队现代化，2050年将建成世界一流军队，“十四五”的五年将是国防现代化建设的关键时间窗口。

此外，我国国防科技工业经历了前期的探索与积累，已形成独立自主的武器装备保障能力，航空、航天领域重点新型装备已具备规模量产的基础。

我国所面临严峻的外部环境将是长期客观存在的，国防和军队的建设也将保持战略定力。

在完成军队领导指挥体制和组织架构的改革调整后，作战力量编成的调整将不断深化，新型武器装备列装/换装步伐有望加速，带动军工行业保持高景气运行。

2020年业绩预告验证行业高景气，核心企业业绩有望持续释放。

航天、航空等领域信息武器装备列装加速，带动行业景气度显著提升，产业链核心配套企业有望持续受益。

中航高科、光威复材、西部超导、火炬电子、鸿远电子、宏达电子、中航光电等上游元器件、新材料领域核心企业1-3Q2020年业绩已呈现出加速增长的趋势，行业需求快速扩张的变化已在产业链最上游环节中得到体现。

我们观察的军工企业中已有59家发布业绩预告/快报，其中45家企业业绩预计实现正增长，约占总数的76.27%，军用新材料核心企业利润增速52.22%，电子元器件核心企业利润增速达到70.87%，随着下游重点型号列装的加速，产业链核心配套企业业绩有望持续释放。

投资主线：军工行业将保持高景气运行，核心企业业绩有望持续释放。

建议重点关注高成长优质标的的配置机会：（1）军用元器件：装备采购加速背景下，军用元器件领域核心企业业绩将保持较高成长性，推荐火炬电子、鸿远电子，关注宏达电子、振华科技、中航光电、航天电器；（2）军用新材料：复合材料、钛合金及其成形产业链有望受益于先进材料渗透率的提高和武器装备采购数量的增加，推荐光威复材，关注中航高科、菲利华、西部超导、三角防务。

基于军工行业景气度持续提高、核心军工企业业绩增长确定性强的认识，我们维持行业“增持”评级。

风险提示：军品交付及收入确认进度不及预期；行业改革不及预期。