新时代证券-宏观经济周度观察：“就地过年”的时空转移经济效应-210221

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“就地过年”对经济的影响具有空间、时间两个维度上的转移效应。

先看“就地过年”的空间转移经济效应。

“就地过年”改变了春节的人口分布。

“就地过年”对一些消费的影响不仅仅是结构性的，还有总量上的。

如果回乡村，娱乐活动可能只是“烤火聊天打牌”，而大城市饭馆影院景点多，消费供给丰富，“就地过年”反而使此类消费相比往年春节有所增加。

另外，“就地过年”一方面使“宅经济”维持繁荣，另一方面也少不了给老家寄点年货礼品，邮递服务需求增加。

电影票房、快递数量以及其他消费数据的超预期，具有重要意义，表明中国的消费还是有潜力的，这背后是失业率的下降、收入的增长。

2020年12月城镇调查失业率稳定在5.2%，已下降到疫情前水平。

2020年全国居民人均可支配收入实际增长2.1%，而人均消费性支出实际则下降4%。

影响消费的根本因素是收入，虽然存在预防性储蓄，但是中国的储蓄率本身就比较高，加上社会保障制度日益完善，所以，预防性储蓄的增加幅度可能没有不是很大。

储蓄率的上升，一部分是自愿，一部分因为消费场景受限。

当前居民消费增速远远低于收入增速，随着消费限制解除，消费修复具有内生动力。

“就地过年”的空间转移效应还体现在生产端。

虽然有人提前返乡，但整体上“就业过年”多于往年。

“就地过年”缓解了往年春节前后的用工荒问题，复工复产会更快，有利于生产的延续。

不考虑其他因素的话，“就地过年”会使一季度经济增速超出季节性。

再看“就地过年”的时间转移经济效应。

虽然存在一些消费数据超预期，但是“就地过年”对整体消费的影响可能仍偏负面。

2021年春节消费抑制，更多的是被动的，并非自愿。

“就地过年”减少了远途旅行，这会抑制一些交通运输、社交属性的消费。

但是人们可能挑选端午节、劳动节、周末或者其他日子返乡，一些被限制的消费，只是被推迟。

这会改变全年的经济复苏节奏。

年初大家作2021年的经济预测时，普遍假设疫情是平稳的，然后认为经济季调环比走弱。

疫情的反复多少会改变一下这个节奏。

“就地过年”及疫情反复影响下，一季度需求弱于原来的假设，但是后期的需求可能会强于原来的假设。

疫情冲击下的经济复苏和疫情节奏有很大关系，我们可以把这次的经济复苏分为三个阶段。

第一阶段是疫情冲击下的财政刺激，第二阶段是疫情缓解下的经济动能转换，第三阶段是疫苗广泛接种后的经济重生。

总之，经济复苏斜率或许在放缓，但复苏进程尚未走完。

风险提示：政策调整超预期；疫苗接种超预期。