华创证券-轻工制造行业跟踪报告：聚焦轻工2020年报前瞻，预计各细分板块加速回暖，关注造纸景气抬升，家居珠宝消费回暖-210221

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事项：聚焦轻工20年年报前瞻，四季度需求整体回暖趋势下，预计造纸行业在纸价提升下盈利有望改善，家居、珠宝行业业绩加速回升。

建议关注原材料涨价驱动叠加需求回暖下的造纸行业景气抬升，关注2021上半年需求加速回暖的家居、珠宝行情。

评论：随着“新冠”疫情有效防控，2020年下半年主要轻工子板块收入业绩加速回暖，预计各细分板块2021H1有望延续良好态势。

造纸行业景气度抬升，木浆价格持续上涨，废纸进口禁令落地，上游原材料上行成为成品纸涨价驱动因素；成品纸需求回暖，涨价函持续落地，行业景气持续抬升。

家居行业需求旺盛，行业加速向龙头集中，渠道变革加速，多数龙头业绩亮眼；印刷包装龙头在“大包装”战略下多业务、多品类拓展顺利，文娱及纺服龙头表现优于子板块整体，珠宝纺服加速回暖，其中珠宝行业进入新渠道崛起，传统渠道精细化管理的阶段，在渠道管理上优秀的龙头公司市占率有望提升。

造纸行业：下半年造纸行业景气度抬升，木浆价格持续上涨，自有浆线价值凸显，浆纸系涨价函陆续落地，废纸进口政策持续推荐，海外原材料布局成为核心关键点。

关注太阳纸业、中顺洁柔、晨鸣纸业、山鹰纸业、华泰股份、博汇纸业、豪悦护理、百亚股份。

预计2020年年报利润及同比增速为：太阳纸业(19.71-20.06亿元，-9%~-8%)，中顺洁柔(9.21亿元，53%)，山鹰纸业（14.65亿元，8%），华泰股份（7.34亿元，8%），博汇纸业（8.22-8.49亿元，514%~534%），豪悦护理(5.99-6.09亿元，90%~93%)，百亚股份(1.83亿元，43%)。

家居行业：随着疫情有效控制和交房持续兑现，家居需求持续景气，国内终端需求强势回暖，出口数据向好，多家龙头企业Q4订单向好业绩亮眼。

优选国内零售为主，在传统渠道管理上优势明晰的全国和地区性龙头公司。

预计2020年年报利润及增速为：欧派家居(20.73-20.96亿元，13%~14%)，索菲亚(11.80-11.98亿元，9%~11%)，尚品宅配(0.95-1.06亿元，-82%~-80%)，曲美家居(1.30亿元，58%)，好莱客(3.35亿元，-8%)，顾家家居(13.64亿元，17%)，金牌厨柜(2.93亿元，21%)，我乐家居(1.95-1.97亿元，26%~28%)，惠达卫浴(3.46-3.62亿元，5%~10%)，志邦家居(3.95亿元，20%)，帝欧家居(5.72亿元，1%)，荣泰健康(2.52-2.53亿元，-15%~-14%)，欧普照明(8.98-9.12亿元，1%~2%)，美凯龙（24.26-24.61亿元，-46%~-45%），梦百合（5.15亿元，38%），江山欧派（4.57亿元，75%），公牛集团（23.43-23.71亿元，2%~3%）。

印刷包装、文娱珠宝及纺服龙头表现优于子板块整体，其中珠宝行业进入新渠道崛起，传统渠道精细化管理的阶段，在渠道管理上优秀的龙头公司市占率有望提升。

印刷包装行业预计2020年年报利润及增速为：裕同科技(11.59-11.80亿元，11%~13%)，劲嘉股份(9.27-9.37亿元，6%~7%)。

文娱行业，关注细分子行业龙头晨光文具、周大生、齐心集团。

预计2020年年报利润及增速为：晨光文具(12.49-12.62亿元，18%~19%)，周大生(10.82-10.95亿元，9%~10%)，齐心集团（3.01-3.03亿元，31%~32%）。

纺织服装行业，关注稳健医疗、森马服饰、海澜之家。

预计2020年年报利润及增速为：稳健医疗(36.98-37.42亿元，577%~585%)，森马服饰（7.13-7.90亿元，-54%~-49%），海澜之家（18.30-19.91亿元，-43%~-38%）。

风险提示：全球疫情持续蔓延，造纸及家居行业格局发生重大改变。