民生证券-社服商贸/交通运输行业周报：黄金周零售消费向好，珠宝、钟表首饰需求旺盛-210222

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本周观点：就地过年，推动春节可选消费复苏延续。

根据商务部数据，2021年春节黄金周全国重点零售和餐饮企业实现销售额约8210亿元，同比增长29%，较2019年春节增长5%，社会整体消费复苏延续。

分地区看，受就地过年政策影响，一线城市及各大省会城市增速较高，北上广三城春节销售增速均较2019年有两位数/高个位数增长。

黄金珠宝、高端腕表等奢侈品需求旺盛：根据商务部数据，受黄金周叠加情人节影响，春节期间重点监测零售企业中珠宝首饰行业增速最快，其次为服装、通讯器材、家电数码，同比各增160%、107%、39%、30%；根据瑞士钟表工业联合会数据，大陆高端腕表需求持续旺盛，1月中国大陆进口的瑞士腕表同比增长58%，较12月增速明显加快。

2021年重点看好可选消费需求，相关公司量价、集中度有望齐升。

我们认为，从4Q20开始可选消费市场复苏的迹象已十分明确，尤其对于销售黄金珠宝、高端腕表的企业而言，受20年疫情抑制带来的影响已经消退，在婚庆需求复苏、海外消费回流以及通胀预期抬升背景下，相关公司有望迎来需求的量价齐升。

同时，疫情对行业竞争格局带来新变化，行业中小型竞争者的逐步退出，叠加头部企业渠道扩张，黄金珠宝及高端腕表零售行业市场集中度将进一步提升，建议重点关注：未来三年内开店有望保持高增的周大生、飞亚达（名表业务开店有望加快）。

行业数据及新闻：1）医美&化妆品：a）2月19日，最高检、国家市场监管总局、国家药监局联合发布15个落实食品药品安全“四个最严”（最严谨的标准、最严格的监管、最严厉的处罚、最严肃的问责）要求专项行动典型案例，其中涉及化妆品行业的有2例。

事实上该专项活动从2019年9月至2020年12月其间，药品监管部门共查办药品、化妆品和医疗器械领域违法案件达10.77万件，罚没款18.40亿元，足见对化妆品监管执行力度之大，其中夸大功效、假冒伪劣、标签不合格等违法行为是主要雷区，预计未来化妆品的线上销售将是专项整治重点对象之一。

我们认为，一系列监管措施的背后，反映了国家对化妆品行业的整顿执行力度的加强，待围绕新条例的一系列配套文件落地实施后，我国美妆产业崛起的制度环境基础有望进一步坚实，进而倒逼相关企业的进步。

（国家药监局）b)2020年韩国化妆品出口额同比增加16.1%，为75.7517亿美元，其中，对华出口额达38.1亿美元，同比增长24.5%，占比达50.3%，同时面向美国、日本和越南的出口额也分别增加了21.6%、59.2%、18%；而韩国化妆品的进口额为14.8262亿美元，同比减少6.2%，自2019年起继续保持减少趋势，其中基础护肤类产品、护发用品、彩妆类产品等大部分化妆品进口额均有所减少，但芳香类产品（+13.1%）、沐浴用品（+71.6%）等进口额有所增加。

（韩联社）2）出行&运输：a)天目湖：2021年春节截至本周六，公司旗下两大景区共计有16.07万人次入园，较2019年同期增长105.61%，其中山水园景区入院7.63万人次，较2019年同期增长92.49%；南山竹海景区入园8.44万人次，较2019年同期增长119.1%。

b)顺丰控股：2021年1月，顺丰控股速运物流及供应链收入同比增长40.91%，其中速运物流业务营业收入155.88亿元，同比增长39.80%，业务量达9.03亿票，同比增长59.54%，单票收入17.26元，同比减少12.39%；供应链业务营业收入达7.97亿元，同比增长66.74%。

（公司公告）投资建议（1）中国中免：政策放开+商业模式创新红利有望持续释放，公司在离岛免税层面具备供应链完善、市场规模领先、物业优质等优势，同时市内店已在多个重点城市完成布局，未来仍将是中国免税行业增长的最大受益者。

（2）飞亚达：名表行业高景气延续，继续看好公司在开店加速、品牌结构改善、渠道拓展因素下的长期成长性。

当前公司21年PE仅15倍，公司历史约25-30倍静态PE，我们预计21年业绩增速约30%，目前仍然低估。

(3)奥园美谷：我国医疗美容行业仍处快速成长期，前景广阔，公司大医美战略布局卡位精准；中长期看，公司凭借雄厚的资金实力和强大的资源整合力有望长期分享行业增长红利。

风险提示宏观经济下行，行业竞争加剧。