平安证券-国内宏观周报：管窥别样的春节经济-210221

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核心摘要1、管窥别样的春节经济。

2021年的春节经济是别样的，疫情寒冬渐行渐远，但经济社会完全恢复正常运转仍需要“就地过年”的“春捂”，这将给经济活动带来一系列的影响。

别样的消费：两重因素，交织影响。

“就地过年”+消费需求释放的组合催生了2021年春节消费的正面趋势：1）品质型、升级型消费高增；2）一线城市消费捷报频传；3）线上消费韧性再显；4）服务消费迎来提振。

不过，总体消费可能并未超出预期。

商务部2月17日发布数据显示，除夕至正月初六，全国重点零售和餐饮企业实现销售额比2019年春节黄金周增长仅4.9%，因此需要关注“就地过年”对居民消费影响的另一面。

别样的交通：客冷货热，快递激增。

根据交通运输部数据，今年春节假期前6日（除夕至初五），全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客7724.3万人次，比2019年同期下降76.4%，比2020年同期下降43.1%。

受“就地过年”影响，全国客运量显著下滑，迁徙热度明显偏低。

与冷淡的客运形成鲜明对比的是，大幅增长的货运和物流，以及活跃的一线城市城内出行。

别样的疫情：“黑天鹅”渐行渐远。

美国疫情大幅好转，但仍需警惕变异新冠病毒。

截至2月19日，美国当日新增确诊病例数7.1万例，降至高峰时的四分之一。

受益于疫苗推广、疫情逐步控制、经济活动恢复加快，春节期间全球市场riskon，风险资产价格普涨。

与海外圣诞假期疫情恶化有所不同，国内春节期间疫情未起波澜，有助于居民消费信心提升。

别样的楼市：一线火热，分化加剧。

一二线城市楼市热度延续，根据中证报报道，北京、广州、深圳春节期间成交创近三年新高；三四线城市楼市遇冷，贝壳研究院根据春节期间调查发布的《2021返乡置业报告》显示，新一线城市平均成交热度约为38.2，二线城市约为7.2，三线城市约为3，四线城市约为1.15，返乡置业人数减少或加剧了这一城市间分化。

此外，春节期间重点城市租赁住房热度也有所提高。

别样的价格：食品价格急转掉头。

随着春节进入尾声，食品价格的季节性走高也将告一段落。

“就地过年”带来家庭聚餐减少，价格的转折比往年春节来的可能更加猛烈。

考虑到：1）猪肉价格大概率延续下行；2）基期轮换后，篮子中食品项占比下调，对CPI支撑减弱；3）CPI同比还将继续受到去年高基数的压制，预计一季度CPI同比或难转正。

2、货币政策和债券市场：本周周四、周五，央行累计净回笼资金3400亿元，央行于2月18日等额续作了2000亿MLF，相比于1月的缩量续作回归中性。

周五R007和DR007利率均小幅回落，资金面转松。

LPR报价已连续10个月按兵不动，符合市场预期。

关于节后央行货币政策，有以下几条主线值得关注：1）节后货币政策将以“稳”为主，在“不急”与“转弯”之间做好平衡；2）节后货币政策更多应看“价”而非“量”；3）货币政策将依然注重“调结构”。

受多重利空因素影响，节后债市延续节前弱势，相比于节前最后一个交易日（2月10日）各期限国债收益率均上行。

3、人民币汇率：本周美元指数环收于90.34，回落主要集中在周四、周五。

周四公布数据显示，上周美国初请失业金人数录得86.1万人，远超预期值76.5万人，对美国经济复苏的乐观预期有所降温；周五公布的德法制造业PMI大幅好于预期，致使欧元小幅走强，亦令美元走软。

春节期间，拜登政府对华释放了一系列较为友好的信息，叠加周四、周五美元小幅走弱，带动人民币小幅升值。

新的一年，外汇局将研究有序放宽个人资本项下业务限制。