中泰证券-金融服务行业《规范商业银行互联网贷款业务的通知》点评：互联网贷款监管，规模与集中度-210221

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本次监管办法的核心要点。

1、新增量化指标，控制总规模和集中度。

本通知作为《商业银行互联网贷款管理暂行办法》的补充，对之前的监管文件明确了量化要求，包括合作方出资比例、单一合作方集中度和总额规模，从银行端和合作方端同时提出监管要求。

其中对集中度的要求最严：出资方的一级资本金额是主要约束。

2、不得跨区域经营。

再次强调核心风控环节不得外包和不得跨区域经营两大要点，将非银行金融机构纳入互联网贷款监管。

对银行（资金方）的影响。

1、对银行业总体影响小。

综合考虑预计目前互联网贷款的整体规模在3-4万亿左右相比178万亿的贷款余额，占比低。

互联网联合贷款的参与方以头部流量平台和区域性中小银行为主。

2、互联网联合贷款从区域性银行向全国性银行（股份行、大行）转移。

不允许跨区经营，地方性银行可提供贷款的目标客群将明显减少，所释放的贷款需求将由股份行、互联网民营银行和法人直销银行等承接。

此外，一级资本净额更大的银行能承接更大的互联网贷款规模。

对流量平台（资产方）的影响。

1、头部流量平台的信贷规模受限（资产方单一平台集中度监管）。

根据2020Q3的数据测算，所有非四大行可释放的单一平台互联网贷款总规模为3.6万亿。

如果要突破现阶段的规模限制，头部平台需要加大与大型银行以及非银机构的合作力度。

2、通过对互联网贷款规模的控制，抑制国内居民杠杆率的持续上升。

与央行4季度货币政策报告方向一致（“居民部门债务风险虽然整体可控，但宏观空间也已不大”）。

3、资产方和资金方议价能力更对等。

后续合作银行向头部集中，合作双方的权利义务将更加对等，平台向银行收取的信贷服务费率或有所下降。

银行股的核心投资逻辑是宏观经济，这是我们持续推荐银行股的逻辑。

宏观经济的“量”是银行股投资的短期逻辑，宏观经济的“结构”则是银行股的中长期逻辑。

如果制造业持续复苏发展，银行估值会有大幅提升的空间。

个股方面，中长期继续推荐银行核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行和平安银行。

行情蔓延，近期可重点关注低估值品种：江苏银行、南京银行和光大银行。

风险提示：宏观经济周期导致互联网贷款信用风险提升，互联网贷款监管政策进一步收紧。