中泰证券-绝味食品-603517-就地过年，淡季不淡-210221

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餐饮行业复苏强劲，卤味板块保持高景气度。

根据商务部数据，2021年春节黄金周全国零售餐饮业实现销售额8210亿元，同比2020年增长28.7%，比2019年增长4.9%。

相较2020年12月餐饮收入同比增长仅0.4%，2021年春节黄金周实现了大幅增长，并且超过了2019年疫情前的正常水平。

餐饮的强劲复苏带动了卤味板块的高景气度。

就地过年推动一二线城市线上消费增长，绝味受益明显。

根据铁路部门等统计，2021年春节超过1亿人就地过年，全国36个大中城市就地过年人数比往年增加4800多万。

一二线城市受益于就地过年等政策，线下餐饮表现亮眼。

根据中国烹饪协会的数据，2021年春节黄金周，上海、安徽、青海、陕西等地重点监测餐饮企业营业额同比分别增长79.0%、40.5%、21.0%和18.1%。

根据大众点评数据，绝味一二线城市门店数量占比超过60%。

同时根据商务部数据，在线餐饮销售额较去年春节同期增长约135%。

根据e公司，绝味50%销售均通过线上实现。

总体来看，绝味充分受益于就地过年政策下，一二线城市尤其是线上销售的亮眼表现。

淡季不淡，绝味积极应对就地过年。

从门店开业情况看，往年春节是绝味经营淡季，大部分门店在春节七天均处于闭店状态。

今年春节为应对就地过年，绝味推出万店齐开措施，大部分门店在春节七天均保持营业状态。

从单店销售情况看，2021年春节表现亮眼：（1）绝味一月底正式启动年货节促销活动，推出了整鸡、牛肉、猪耳朵等偏餐桌类型的新品，迎合就地过年趋势；（2）一二线城市消费能力更强，相比往年回乡过年，就地过年对绝味销售的推动更大；（3）今年春节天气偏暖，有利于绝味的产品销售。

2020年公司新开门店较多，春节淡季不淡也有助于加盟商提单店、冲销量。

综合来看，受益于开业门店数量与单店销售的良好表现，我们判断2021年春节公司销售实现了良性增长。

盈利预测：根据我们实地走访的情况，得益于外部环境的催化及公司内部的积极应对，绝味门店在春节期间销售表现良好。

前期股权激励的落地，也展示了公司加速发展的信心。

近期公司股价受板块回调影响，建议积极关注调整后布局机会。

我们预计公司2021-2022年收入分别为68.48、82.24亿元，归母净利润分别为10.42、13.78亿元，EPS分别为1.71、2.26元，对应PE为57倍、43倍，维持“买入”评级。

风险提示：全球疫情反复及全球经济增速放缓；原材料价格大幅上升；渠道拓展不及预期；食品安全事件。