中信证券-医药行业每周医览药闻：新冠疫苗接种缓解疫情，类流感化概率高-210221

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随着新冠疫苗的持续接种，海外多国单日新增人数下降，疫情呈现缓和趋势。

SharonAmit等在《Lancet》发表首个真实世界新冠疫苗预防效果，单针接种BioNTech/辉瑞的mRNA疫苗15天-28天预防有症状COVID-19的有效性高达85%（doi.org/10.1016/S0140-6736(21)00448-7）；康希诺获墨西哥、巴西两国紧急使用授权（EUA）批准，智飞生物获批巴基斯坦III期临床试验。

本期周报我们将重点概述新冠疫苗的研发接种进展，并对目前真实世界的接种效果进行点评。

最后，结合突变毒株对疫苗的影响，我们预计新冠病毒出现类流感化概率较高。

新冠疫苗持续接种，疫情呈现缓和趋势。

截至2021年02月20日，全球累计确诊超过1.1亿人，但单日新增从1月7日的历史最高85万降低到最近的近20万，仅为峰值的1/4不到。

截至2021年02月19日，新冠疫苗全球接种达到2.0亿剂，其中美国接种5959万剂，中国接种4052万剂，接种带来新增及检测阳性率的显著下降。

新冠疫苗真实世界预防效果初步披露，mRNA疫苗有效性维持较高水平。

SharonAmit等在《Lancet》发表首个真实世界新冠疫苗预防效果，单针接种BioNTech/辉瑞的mRNA疫苗15天-28天预防有症状COVID-19的有效性高达85%（doi.org/10.1016/S0140-6736(21)00448-7）。

鉴于91%（5505）的完全免疫人员在第21天或22天内接种了第二剂疫苗，实际单针保护率大概率低于85%。

新冠疫苗真实世界预防效果基本与III期实验结果保持一致，疫苗有效性得到验证。

针对南非突变株，疫苗保护效力略有下降。

目前受到投资者关注度较高的主要是英国伦敦发现的突变（B.1.1.7变异）、南非突变（B.1.351变异）以及巴西突变（P.1突变），其中南非突变对疫苗的保护效力影响最大。

Novavax疫苗是首个在III期临床验证了疫苗对英国突变和南非突变依旧存在保护效力的疫苗，其针对原始病毒株的有效率为95.6%，对英国突变株的有效率为85.6%，对南非突变株的有效率为60%。

其余技术路径疫苗也有相关论文论证了其针对突变株的保护效力变化。

多家疫苗公司正在针对变异病毒开展加强针的研发。

多维度对比已获批新冠疫苗，不同产品有望共享全球市场。

目前各国政府根据其自身需求采购了一家或多家不同技术路线的疫苗，我们判断不同产品有望共享全球市场：①从保护率看，重组蛋白疫苗和mRNA疫苗针对有症状的COVID-19有效率最高，均在90%以上，病毒载体疫苗和灭活疫苗次之；②从依从性看，一针疫苗优于两针疫苗，康希诺和强生疫苗具有一定优势；③从储藏及运输条件看，mRNA技术路径要求较高需要冷冻运输，其余都为一般冷藏2-8℃的条件；④从定价看，结合成本我们预计灭活＞mRNA＞病毒载体和重组蛋白。

参考二类苗，新冠疫苗的净利润率我们预计在20%-30%之间。

新冠病毒类流感化概率高，年销售额有望破五百亿美金。

基于以下假设，我们对新冠疫苗2021年销售额进行估算：①假设疫苗可实现保护效力，时长为一年，接种程序为2针；②根据世界银行的2019年全球人口为76.74亿，若要实现最低60%的接种率保证群体免疫，则需要覆盖46.04亿人；③根据IPSOS调查：具有较大意愿接种的人占比为55.5%；④新冠疫苗平均有效率为90%；⑤疫苗合理定价平均约为10美元，则明年全球新冠疫苗市场销售额有望超过500亿美金，达到约567.9亿美元。

由于目前变异株提高了传播率和降低了疫苗有效性，疫苗实际销售额有望进一步提升。

参考Bernstein的预测，BioNTech/辉瑞、Moderna等五家公司的新冠疫苗销售额将达到约385亿美元，有望获得一半以上的市场份额，与我们判断的年销售额有望超过500亿美元的结论吻合。

国产疫苗即将迎来一系列催化点，建议关注相关企业。

国产疫苗即将迎来一系列催化点，建议关注相关企业。

多款疫苗的三期将陆续公布中期分析结果；我们预测康希诺的进展将最快，其腺病毒载体苗有望在Q1公布其正式结果。

据环球网援引巴基斯坦卫生部门专家的消息（初步数据披露），康希诺1针疫苗预防轻中重症状的有效率达到了74.8%（巴基斯坦队列），整体综合分析是65.7%。

结果明显好于科兴疫苗（两针法，预防轻中重症患者为50.6%）同为1针接种的强生疫苗（仅预防中重症的有效率为66%），接近AZ阿斯利康和俄罗斯新冠苗的单针保护率，目前看是国内公开数据里最好的新冠疫苗；我们预测智飞的结果随后，其重组蛋白苗三期数据有望在Q2公布；康泰的灭活苗三期有望于Q2-3公布，沃森生物与艾博合作的mRNA新冠疫苗目前进入二期；当下全球新冠疫苗仍然处于严重供不应求的状态，主要以供给欧美等发达国家为主；假设我国7-8亿人需要接种，两剂看国内大约是15亿的需求，目前仍需自给自足；按单剂100元均价算的话预计大约是150亿的市场规模；我们判断国内新冠疫苗存在较大机会，建议投资者可以积极关注。

市场回顾：上周中信医药指数上涨3.15%，跑输沪深300指数2.24pcts，中药生产涨幅最大。

当前，医药板块2020年预测市盈率约49倍，融资余额占自由流通市值下降至3.32%。

本周A股医药板块，合计增持2.38亿元，合计减持50.03亿元；大宗交易合计成交金额27.57亿元。

风险因素：药品招标降价风险、个股业绩不达预期的风险。

投资策略。

建议关注：1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、中国生物制药等；2）直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、大博医疗、安图生物和消费级医疗器械三诺生物等；3）“卖水者”逻辑下的药明康德、泰格医药、凯莱英、九洲药业、泰坦科技和山东药玻等；4）医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、上海医药、老百姓、益丰药房、大参林和一心堂等；5）精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物、华大基因等；6）疫苗产业链下的康泰生物、智飞生物、华兰生物等；7）消费升级趋势下的大健康消费龙头企业片仔癀、云南白药等。