安信证券-浙江美大-002677-费用投入下降，Q4业绩超预期-210221

《安信证券-浙江美大-002677-费用投入下降，Q4业绩超预期-210221（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-浙江美大-002677-费用投入下降，Q4业绩超预期-210221（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

■事件：浙江美大公布2020年业绩快报。

公司2020年实现收入17.7亿元，YoY+5.1%；实现业绩5.4亿元，YoY+18.1%。

折算2020Q4单季度实现收入5.9亿元，YoY+9.6%；实现业绩2.1亿元，YoY+33.7%，业绩增速超预期。

我们认为，随着国内集成灶普及率提升以及美大渠道扩张，公司业绩有望保持快速增长。

■Q4收入增速放缓：根据产业在线，2020Q3~Q4集成灶行业销量增速分别为+22.0%/+32.6%。

美大同期的收入增速与行业表现有差异（公司Q3收入YoY+21.2%），可能的原因为：2020Q4美大减少了费用投放，影响了收入增长。

展望2021年，在主要集成灶企业上市的情况下，美大或调整营销策略，收入表现有望改善。

长期来看，我们认为，从产品、渠道两方面而言，相比于竞争对手，美大优势突出（详见报告《浙江美大：行业加速增长，龙头受益》）。

■Q4盈利能力显著提升：根据公告，美大2020Q4单季度净利率为35.0%，同比+6.3pct。

公司净利率大幅提升，原因为：1）公司控制费用投放，期间费用率下降。

2）税费返还。

3）存款利息收入增加。

我们分析，若公司费用使用效率持续提升，或对未来利润率产生长期拉升作用。

■投资建议：长期来看，作为国内集成灶行业的开创者和引领者，美大将受益集成灶普及率提升趋势，自身品牌和渠道建设也将助力公司巩固既有优势。

我们预计美大2021~2022年EPS分别为0.98/1.17元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为24.50元，对应2021年25倍的动态市盈率。

■风险提示：行业竞争格局恶化，原材料价格上涨。