华西证券-2021年2月第2/3周煤炭行业双周报：节前煤炭板块超跌，复工强预期下继续看好龙头煤企-210221

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本周观点：节前煤炭股价超跌，现货弱势近尾声，复工强预期下，我们继续看好需求的韧性，以及陕煤/神华/盘江/露天等龙头煤企的股价修复。

动力煤方面，假期港口和电厂库存累积，节后日耗有所回升，但电厂采购意愿仍偏弱，价格目前仍在下降通道中。

港口现货指数节前恢复更新，目前仍持续下跌，坑口价格假期亦继续下跌。

下游方面，随着极寒天气过去，同时假期工业用电下降，电厂库存近2周较快累积，但仍处于偏低水平；电厂买涨不买跌心理下目前采购意愿仍偏弱，但预计春节期间就地过年后复工快于往年，我们看好后续需求。

坑口方面，下游采购节奏放缓（包括直达电厂的采购），坑口煤价继续下跌。

运输方面，大秦线运量假期维持高位，煤炭海运价节后开始反弹。

港口方面，环渤海港口煤炭库存近2周快速累积，但目前仍处于正常水平。

我们认为目前的煤价已进入累库+情绪叠加的超跌阶段，未来主要需观察节后1-2周的下游复工和继续累库节奏。

在就地过年、旺盛的出口订单、偏强的地产和制造业投资支撑下，我们预计节后下游复工快于往年，煤价下跌空间已不大，看好后续超跌反弹及全年的价格中枢抬升。

双焦方面，焦煤、焦炭价格近2周基本稳定。

焦炭方面，螺纹钢价格节后显著反弹，反映了对下游复工的强劲预期，在焦炭供给仍偏紧的情况下；焦煤目前仍偏强，下游焦企利润丰厚，焦煤供给暂仍受限，尚有上涨空间，风险在于澳煤进口政策。

龙头煤企业绩景气仍正当时。

重点推荐标的为动力煤龙头陕西煤业、中国神华、露天煤业，以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份。

另有焦炭/炭黑上涨受益标的：金能科技等。

近2周中信煤炭指数+15.0%，大幅跑赢指数近2周（2.8-2.10/2.18-2.19）上证指数+5.7%，深证成指+5.4%。

中信行业指数中，煤炭指数+15.0%，在30个中信一级行业中位于第2位。

涨幅最大的前五位分别为陕西黑猫、神火股份、开滦股份、陕西煤业、淮北矿业。

涨幅最小的前五位分别为*ST平能、ST永泰、淮河能源、郑州煤电、ST云维。

动力煤继续较快下跌，焦煤、焦炭持稳。

近2周螺纹钢价格、原油价格、国际煤价、煤炭海运价格上涨；焦炭、焦煤价格基本稳定；动力煤坑口价、港口价下跌。

动力煤方面，假期港口和电厂库存累积，节后日耗有所回升，但电厂采购意愿仍偏弱，价格目前仍在下降通道中。

港口现货指数节前恢复更新，目前仍持续下跌，坑口价格假期亦继续下跌。

下游方面，随着极寒天气过去，同时假期工业用电下降，电厂库存近2周较快累积，但仍处于偏低水平；电厂买涨不买跌心理下目前采购意愿仍偏弱，但预计春节期间就地过年后复工快于往年，我们看好后续需求。

坑口方面，下游采购节奏放缓（包括直达电厂的采购），坑口煤价继续下跌。

运输方面，大秦线运量假期维持高位，煤炭海运价节后开始反弹。

港口方面，环渤海港口煤炭库存近2周快速累积，但目前仍处于正常水平。

双焦方面，焦煤、焦炭价格近2周基本稳定。

推荐标的：陕西煤业、中国神华、盘江股份、露天煤业。

受益标的：金能科技等。

龙头煤企景气正当时。

重点推荐标的为动力煤龙头陕西煤业、中国神华、露天煤业（铝弹性），以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份。

另有焦炭/炭黑/PDH受益标的：金能科技等。

风险提示宏观经济系统性风险；出口、下游地产及基建复工低于预期；进口煤政策放宽超预期；内蒙陕西山西等地煤炭产量释放超预期；“碳中和”等预期发酵超预期；新能源在技术上的进步超预期。