华安证券-建材行业周报：长三角熟料迎来节后第一轮提价-210221

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主要观点长三角沿江地区水泥熟料迎来节后第一轮涨价，时点超出预期据数字水泥网，2月19日起，长三角沿江地区水泥熟料价格迎来节后第一轮上涨，幅度30元/吨。

相较往年，此次节后提价时点显著提前，我们认为主要有两个驱动因素：1）当前长三角地区熟料价格跟近年来同期相比，已经处于较低水平，对进口熟料也形成了有效限制；2）当前长三角地区部分企业库存也相对较低。

根据历史经验，除2020年疫情影响外，水泥磨机开工率普遍约在年后2周左右出现拐点，水泥价格普遍约在年后1个月内出现拐点。

2021年在就地过年政策影响下，预计复工复产会快于往年，水泥需求启动和提价时点也会显著早于2020年。

由于水泥需求尚未启动，此轮长三角地区熟料提价主要是受下游粉磨站备货需求推动，但熟料价格上涨将对后续水泥价格形成支撑。

2021年起，我们建议关注水泥板块的几个趋势：1）2020年水泥总体需求表现亮眼，印证需求高位平台期延续，经济发达地区对需求的带动仍然可观。

考虑到2020年存在疫情、降水双重影响，且新增基建项目仍有较多未落地，预计2021年需求仍将有较好表现；2）2020年底《关于进一步做好水泥常态化错峰生产的通知》继续推动水泥错峰常态化，并深化电石渣熟料产能置换，将加速优化华北和西北地区的供需格局；从更长的维度来看，碳达峰、碳中和对水泥行业的影响将逐步显现，水泥作为碳排放量占比较大的重点行业之一，预计也将很快迎来针对性的碳达峰行动方案和路线图，行业将迎来新一轮出清，周期性或将继续弱化；3）水泥区域需求的分化开始加剧，同时跨区域供给持续加速，以东北地区为代表形成产销分离现象，短期内可能对需求仍然旺盛的地区提价产生一定影响。

而区域分化也将给华东、华南龙头带来更大的估值修复空间和更高的估值溢价。

全国多省市公布2021年重点建设项目计划截至2021年2月21日，全国大部分省市已明确2021年重点建设投资计划。

如北京2021年“3个100”重点工程项目总投资超1.3万亿元，上海共安排正式项目166项，安徽计划全年新开工亿元以上重点项目1800个以上、竣工700个以上，云南2021年将实施“四个一百”重点建设项目共计805个、总投资4.8万亿元、年度计划完成投资5778.2亿元等。

我们预计2021年基建投资总额仍将稳中有升，而2020年项目持续落地、专项债拉动作用显现、低基数等因素将共同驱动2021H1周期类建材需求端高景气度。

风险提示下游需求不及预期；政策实施力度不及预期；外部环境不确定性加剧。