中信证券-汽车行业汽车零部件专题：全球优势高筑护城河，优选低估值高成长品种-210222

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2020年第四季度至春节前，汽车板块公司股价走势分化显著，乘用车子板块、500亿市值以上公司涨幅中位数分别为34.6%/41.6%，大幅跑赢行业平均水平-9.8%。

当前，我们认为板块小市值公司尤其是零部件板块优秀公司价值普遍被低估，重点推荐产品具有全球竞争力，高成长低估值的优质标的，如敏实集团（H）、豪能股份、继峰股份、明新旭腾、银轮股份、贝斯特、阿尔特等。

2020年四季度以来，板块公司股价走势分化显著。

2020年四季度至春节前，汽车板块公司区间涨跌幅中位数为-9.8%；从子板块维度看，乘用车、商用车、零部件公司区间涨跌幅中位数分别为34.6%/-1.3%/-11.6%，乘用车板块显著跑赢行业。

从市值维度看，市值大于500亿/100~500亿/100亿以下公司区间涨跌幅中位数分别为41.6%/9.0%/-13.4%，走势分化同样明显。

2020年四季度以来乘用车板块、大市值公司显著跑赢行业，主要系疫情之后销量快速恢复、汽车智能化技术快速推进、头部主机厂新车型/新平台/新技术投放提振未来预期。

零部件整体估值处于低位，配置性价比高。

我们复盘了零部件子板块公司2004年至今的历史估值水平，当前零部件整体估值处于历史中枢位27xPE（ttm）；我们认为当前零部件整体估值处于低位，具备较高的配置性价比，主要系未来3-5年在全球主机厂电动化、智能化和供应链全球化推动下，国内优质零部件企业预计将充分受益，营收、业绩成长料将加速。

春节后2月18、19日两个交易日，市值大于500亿/100~500亿/100亿以下公司区间涨跌幅中位数分别为-2.4%/3.5%/5.5%，小市值尤其是优质零部件公司市场关注度显著提升。

汽车电动智能配置“军备竞赛”加速，优质供应商具备业绩估值“双击”潜力。

2021开年以来，蔚来汽车、上汽智己和长城汽车等头部自主品牌纷纷发布新车型和新的技术平台，车载高算力平台、包含激光雷达在内的高性能感知套件和高配置座舱系统平台基本成为标配，且车身内外饰等系统采用了更多新材料、新工艺推动轻量化性能、豪华体验提升。

我们认为优质零部件供应商具备业绩、估值“双击”的潜力，主要原因是：1）电动化、智能化的新技术、新产品和新工艺，供应链料将迎来量、价齐升的历史机遇；2）优质自主零部件公司产品已经具备全球竞争力，国际化步伐加速，将打开更大的成长空间。

风险因素：汽车销量下行；电动化、智能化技术研发不及预期；电动智能产品市场接受度不及预期。

投资建议：从未来3-5年的维度去看，预计汽车电动化、智能化和全球化趋势将给零部件子板块带来量、价齐升的历史机遇；2020年四季度至今零部件子板块公司显著跑输行业，当前具有较高的配置性价比。

重点推荐产品具有全球竞争力，高成长低估值的优质标的，如敏实集团（H）、豪能股份、继峰股份、明新旭腾、银轮股份、贝斯特、文灿股份、隆盛科技、阿尔特、保隆科技等。