信达期货-动力煤周报：现货还有下跌空间，ZC05止跌底部震荡-210221

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动力煤核心观点下游需求环比下降：冬季最冷天气逐渐过去，气温缓慢回升，采暖用电逐渐下滑；春节前工厂逐渐停工，工业用电下降；鉴于电厂库存处于低位水平，下游仍有补库需求，但采购需求边际已走弱。

产地产量小幅增长，进口大幅增长：进口煤年底大幅幅放开，12月进口量3900万吨，预计年初进口量依然维持在较高水平；发运利润为负，北方港口调入量下降。

综合来看：现货仍有下跌空间，ZC05有望止跌底部震荡：需求端，天气逐渐转暖、工业用电逐渐下降，下游需求环比走弱；供应端，进口大幅增长，国内产量小幅增速，供需边际走弱，现货提前进入下行周期。

考虑到明年需求增速大于供应增速的程度不多，目前的05、07的短期因素超越中长期供应偏紧因素，从而认为目前2105，07合约是未来一年的高点。

考虑到季节性（30）、冷冬（40）、定价体系转换的回归（20）、年前进口量偏少（20）等支撑现货价格高企的短期因素，这些短期支撑因素随着春节后将逐渐瓦解，预计05合约在600有一定支撑。

操作建议：ZC05已到目标，鉴于现货还有下跌空间，期货暂无向上驱动，预计ZC05底部震荡。

风险因素：进口政策持续收紧、矿难。