安信证券-铜行业周报：全球通胀交易如期加速，继续看多铜价-210222

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■周市场回顾：价格上涨。

伦铜价格+7.49%（8941美元/吨），沪铜价格+9.78%（63560元/吨）。

交易所及国内社会库存上升。

三大交易所库存合计25.40万吨，环比上升4.43万吨，环比+21.11%。

LME库存7.57万吨，环比上升0.10万吨，环比+1.34%；上期所库存11.28万吨，环比上升4.42万吨，环比+64.44%；Comex库存6.55万吨，环比下降0.09万吨，环比-1.40%。

国内社会库存合计50.83万吨，环比+3.14万吨，环比+6.58%。

2月国内铜冶炼厂现货加工费报40.1美元/吨，环比下降11.48%。

■2月以来国内对流动性收紧担忧缓解，全球疫苗加速接种、美国1.9万亿美元财政刺激落地在即，通胀预期显著升温，全球通胀交易加速。

国内方面，节后市场对流动性收紧的担忧缓解，银行间市场利率经历上行后逐步回落，DR001和DR007分别围绕2%、2.2%波动。

美国方面，一是当前美国单日疫苗接种已上升至200万剂，接种速度仍处于加速之中。

二是2月5日美国参众两院通过了旨在推动拜登1.9万亿美元财政刺激计划的预算和解法案，其落地时间可能在今年3月。

美国通胀预期显著升温，基于TIPS计算的美国10年期盈亏平衡通胀率超过2.2%，并推动10年期美债收益率一度突破1.3%。

2021年全球经济持续复苏。

欧元区2月制造业PMI初值为57.7，前值为54.8，美国2月制造业PMI初值为58.5，前值为59.2。

美国1月失业率为6.3%，预期6.7%,前值6.7%，创2020年3月以来新低。

美国1月季调后非农就业人口增加4.9万人，预期增加5万人，前值减少14万人。

■节后首周下游企业订单平稳。

据SMM，铜杆方面，铜杆企业复工复产率最高，开工率为74.38%左右，大部分企业表示暂时不能大量备货，以消化产品库存为主。

复产多集中在初十至十二。

线缆方面，下游线缆企业采购以按需采购为主。

其他下游铜材企业复工复产率较低，尤其是黄铜等铜合金企业，多集中在下周复产。

■1月国内终端需求继续回暖。

2020年12月电网投资回落。

2020年12月电网投资完成额累计同比-6.20%，较上月下降2pct。

2020年12月房地产数据跌幅进一步收窄。

2020年12月新开工面积累计同比跌幅收窄至-1.2%，较上月回升0.8pct，竣工面积累计同比收至-4.90%，较上月回升2.4pct。

1月汽车产销同比增长。

2021年1月，汽车产销分别完成238.8万辆和250.3万辆，环比分别下降15.9%和11.6%，同比分别增长35.11%和29.5%。

新能源汽车1月销量17.9万辆，增长238.5%。

■供应方面，据WBMS，2020年1-12月全球铜市供应短缺139.1万吨。

据WBMS，2020年1-12月全球矿山铜产量为2079万吨，较2019年相比持平。

2020年全球精炼铜产量为2394万吨，较去年同期增加2%。

冶炼方面，1月SMM中国电解铜产量为79.83万吨，环比减少7.39%，同比增加9.97%，同比主要系冶炼厂新增产能投放增加。

进口方面，1月中国7港铜精矿港口库存57.9万吨，环增5.7%，目前智利海浪已经平息，铜精矿出口已恢复正常，但集装箱仍短缺，或将对亚洲电解铜进口带来一定压力。

废铜方面，本周精废价差达4353元/吨，精废差加速扩大，达近八年新高，废铜竞争力提升，但由于利废企业未完全开工叠加铜价高企，市场成交清淡。

■投资建议：节后工业生产有望迎来旺季，结合疫苗利好消息不断涌现，美联储强调继续维持宽松，美国刺激可期，铜价继续上行的持续性强，继续看好铜板块重估动能。

我们认为全球通胀交易已经开启，再加上铜矿供应进入低速增长时代，加工费下跌导致铜冶炼产能被抑制，铜价有望获得强劲的上涨动能。

建议关注紫金矿业、西部矿业、中国黄金国际、云南铜业、江西铜业、铜陵有色、金诚信等铜业标的，以及铜钴伴生的标的，如洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业、道氏技术等。

■风险提示：1）铜需求低迷；2）铜供应增速超预期；3）逆周期政策低于预期。