国元证券-医药生物行业双周报：关注早筛“蓝海市场”，从肠癌和肝癌窥见未来-210220

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报告要点：双周行业观点-关注早筛“蓝海市场”，从肠癌和肝癌窥见未来2021年2月18日，国内“癌症早筛第一股”诺辉健康正式于港交所挂牌上市，上市首日涨幅超200%，市值达到351亿港元。

受到资本热捧背后，癌症早筛“蓝海市场”已站上风口。

相比“拥挤”的肿瘤个体化治疗领域，癌症早筛尚处于“蓝海”市场，潜在空间巨大。

癌症早筛面向庞大的“表面健康”人群或潜在高危人群，具有一定的“复购性”，市场规模要数倍于肿瘤伴随诊断市场。

根据测算，2030年国内肠癌、肝癌和泛癌种早筛市场空间有望达到96亿元、106.5亿元和494.06亿元。

癌症早筛商业化品种稀缺，肠癌和肝癌是市场上研发进度领先、商业化已开始兑现的两大癌种，泛癌种值得期待。

（1）肠癌：筛查空窗期长，属于最能“防”和最好“治”的癌种之一。

国内主要企业包括诺辉健康、康立明、艾德生物等，早筛产品检测性能优异，均已获批上市，目前价格、渠道推广是商业化的主要制约因素。

未来在质量、成本、渠道推广上有优势的产品有望“脱颖而出”，实现快速放量；（2）肝癌：国内和瑞基因和泛生子前瞻性研究进度领先，预计未来2-3年迎来首个合规化产品，已有研究数据表明敏感性和特异性均超过90%，优于传统手段，但价格仍然较高，未来市场教育、成本控制、渠道推广将成为竞争的关键；（3）泛癌种：临床研究投入大、门槛高，市场空间广阔，目前处于早期研发阶段，未来或更多用于高端消费人群的健康管理。

国内外领先企业包括Grail和燃石医学。

市场行情回顾2021年2月1日至2月19日，申万医药生物指数上涨7.18%，跑输沪深300指数0.79pct，在28个申万一级行业指数中排名第11。

七个子板块均实现正收益，涨幅排名前三的中药II、医疗服务II、生物制品II分别上涨11.80%、9.60%和8.64%。

截至1月29日，医药板块估值为48.55倍，比2010年以来均值（39.43X）高9.12个单位。

溢价率方面，医药板块相对于沪深300的估值溢价率为178.85%。

投资建议癌症早筛市场空间广阔，目前仍处于早期探索阶段，中外企业同台竞技，在政策推动早筛行业发展、早筛技术逐渐成熟、成本不断降低、大众对早筛认知度逐步提升等驱动力下，具有高成长性。

建议关注结直肠癌早筛领域的诺辉健康、艾德生物，肝癌早筛领域领跑者和瑞基因和泛生子，泛癌种早筛领先企业燃石医学。

风险提示外部市场风险；医药政策风险；研发不及预期；市场竞争风险；销售不及预期；疫情恢复不及预期。