国信证券-宏观专题报告：CPI基期轮换带来的权重变动分析-210222

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2021年新基期食品权重变动2021年最新一轮基期与上一轮基期相比，食品烟酒权重下降约1.4个百分点，下降幅度较小，其中食品权重下降主要体现在鲜菜和猪肉权重下降。

新基期鲜菜权重下降0.5个百分点，畜肉类权重下降0.4个百分点，猪肉权重下降0.7个百分点，鲜果与蛋的权重变化不大。

2020年12月与2021年1月这两个相邻月份权重变化相对较大。

2021年1月相较2020年12月，食品烟酒权重下降了2.9个百分点，其中鲜菜权重下降0.5个百分点，畜肉类权重下降2.4个百分点，猪肉权重下降2.2个百分点，鲜果与蛋权重变化不大。

2021年新基期非食品权重变动由于食品烟酒权重下调幅度不大，因此新基期非食品整体权重变动也应不大，但内部不同非食品分项权重出现了较大的正负调整。

新一轮基期衣着、教育文化娱乐、其他用品及服务权数约比上轮分别下降了1.7、0.5和0.4个百分点，居住、交通通信、医疗保健权数约比上轮分别上升了2.1、0.9和0.9个百分点，生活用品及服务权数变动不大。

根据测算，基期轮换后，非食品中居住、交通和通信2021年1月权重较2020年12月上调2.8、2.1个百分点，而衣着权重下降1.2个百分点，其他非食品分项变化不大。

2021年1月较2020年12月权重变化对CPI同比的影响大小整体来看，2021年1月CPI权重较2020年12月的变化对CPI同比的影响主要体现在猪肉上，合计压低CPI同比约0.12个百分点，其他分项要么权重变动幅度较小要么价格涨幅本身较小，因此权重变动对CPI涨幅的影响均不大。

CPI各分项权重后续如何变动根据统计局发布的统计制度，在CPI计算过程中，一个非常重要的特点是CPI篮子中各个商品与服务的数量是固定不变的，一直维持基期确定的固定数量。

假设整个CPI篮子商品与服务数量总和为100，则2021年1月各分项权重可认定为基期确定的各个分项在CPI篮子中的固定数量。

通过对CPI计算公式进行解析，可以知道，CPI某一分项环比的当月权重等于上月该分项的金额占比，CPI某一分项同比的当月权重等于去年同月该分项的金额占比。

CPI篮子中各个商品与服务的数量一直维持不变，但其价格却不会同步涨跌，因此随着时间流逝，CPI篮子中各个商品与服务的金额占比会持续发生变动，这就是CPI各分项权重每月发生变动的原因。