中信证券-休闲服务行业周报：2020年全国旅游数据出炉，国内游逐季改善-210222

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本周旅游服务、景区、酒店板块均上涨，春节数据结构分化明显，本地游成核心场景，核心城市的市内休闲景区客流表现较超预期。

本周免税板块有所回调，而春节假期离岛免税店销售额超15亿元实际景气延续火热态势，维持中国中免明确受益于免税市场扩容有望保持估值溢价的观点。

当前国内疫情控制较好，我们对2021年出行景气恢复趋势保持乐观。

市场表现：本周中信休闲服务行业跑输上证3.31pcts（-2.19%VS+1.12%），A股休闲板块涨幅前三：腾邦国际（+19.56%）、爱婴室（+16.24%）、大东海A（+12.94%）；后三：中国中免（-4.11%）、科锐国际（-2.79%）、广州酒家（-0.12%）。

港股休闲服务涨幅前三为：同程艺龙（+23.37%）、人瑞人才（+21.19%）、香港中旅（+16.26%）；后三为：呷哺呷哺（-12.34%）、复星旅游文化（-6.29%）、海底捞（-5.60%）。

本周关注：文化和旅游部官网披露2020年国内旅游数据情况，2020年国内旅游人数为28.79亿人次（-52.1%），城镇/农村居民分别20.65/8.14亿人次，同比下降53.8%/47.0%。

2020年国内旅游收入为2.23万亿元（-61.1%），城镇/农村居民出游花费分别为1.80/0.43万亿元，同比下降62.2%/55.7%。

受疫情影响，国内旅游人次和收入均大幅下降，由于人口较密集、人员流动较大的城镇相对乡村而言，出行管控措施更严格，因而城镇旅游数据下滑幅度更大。

2020年人均每次国内出游花费为774.14元（-18.8%），主因出行半径有所收窄，从复苏节奏上看，本地游、周边游率先复苏，然后才是跨省游、长途游。

分季度数据方面，2020Q1/Q2/Q3/Q4分别接待国内旅游人数为2.95/6.37/10.01/9.46亿人次，同比下降83.4%/51.0%/34.3%/32.9%，国内游逐季改善趋势延续。

我们认为目前国内疫情防控得当，2021年出行景气恢复确定性较高。

行业动态：国家卫健委回应，全国人大代表提出的“建议国家率先在东北地区全面开放人口生育限制”很有参考价值，可以立足东北地区本地实际进行探索，或将有机会提出试点方案。

国务院联防联控机制春运工作专班数据显示，春节假期七天全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客9841.6万人次，比2019年同期下降76.8%，比2020年同期下降34.8%。

据彭博社消息，成立于2017年的中资食杂应用叮咚买菜正在考虑最快今年在美国IPO，目前正在就发行股份与顾问机构磋商，可能融资至少3亿美元，但规模和时间线等细节仍未确定。

风险因素：疫情持续时间、影响地域或程度超预期，疫情对经济的冲击超出预期进而消费恢复慢于预期，政策支持力度低于预期，消费回流低于预期等。

投资观点：本周旅游服务、景区、酒店板块均上涨，春节数据结构分化明显，本地游成核心场景，核心城市的市内休闲景区客流表现较超预期。

本周免税板块有所回调，春节假期离岛免税店销售额超15亿元，延续火热态势，我们认为中国中免明确受益于免税市场扩容，在当前流动性较充足的情况下有望继续演绎估值溢价。

当前国内疫情控制较好，我们对2021年出行景气恢复趋势保持乐观。

建议继续配置板块景气较高的免税龙头（中国中免），持续配置餐饮、本地生活领域相关标的（美团-W、海底捞、九毛九等）。

为来年继续布局出行景气修复机会：头部连锁酒店品牌（华住酒店、锦江酒店、首旅酒店）、休闲游代表标的（宋城演艺、中青旅）。