浙商证券-股价跳跃下的选股策略构建：信息冲击与“重点”投资标的选取-210220

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报告导读短期市场存在对信息冲击的反应不足。

具体来说，过去1个月内股价累计正向跳跃收益较高的股票在接下来的1个月投资期内有更高的收益，然而这种超额收益模式仅在大市值股票中普遍存在。

内容要点理论依据研究表明，投资者对于信息冲击的反应并不理性。

从长期来看，投资者往往会反应过度；从短期来看，他们却很可能反应不足。

本文利用股价跳跃识别信息冲击，研究了短期内市场对于大型信息冲击的反应。

具体地，JiangandOomen(2008)提出了JO检验统计量，用于检验资产价格是否存在异常跳跃。

JiangandZhu(2017)则在该检验统计量的基础上，进一步构建流程，对股价跳跃的具体日期进行识别。

研究结果对中国市场的研究结果显示，短期市场确实存在对信息冲击的反应不足。

具体来说，过去1个月内股价累计正向跳跃收益较高的股票在接下来的1个月投资期内有更高的收益，然而这种超额收益模式仅在大市值股票中普遍存在。

策略回测以上证50（超大市值）为股票池，回测显示，每月底取当月累计正向跳跃收益JR+最高的5支股票等权组合，2013年以来，年化收益达27.59%，夏普比0.88，同期上证50的年化收益为9.83%，夏普比0.41，该策略的月度胜率达到63.92%。

关注股票模型在2021年2月18日识别到兴业银行（601166.SH）在过去21个交易日内有9个交易日存在显著异常的正向跳跃，累计正向跳跃收益达到39.78%，在上证50成分股中位列第一；中信特钢（000708.SZ）有7个交易日有显著异常的正向跳跃，累计正向跳跃收益达到55.84%，在沪深300成分股中位列第一。

风险提示：量化模型失效风险；本报告不构成产品推荐。