首创证券-医药生物行业周报：淬火炼真金，看好优质医药21Q1业绩-210220

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医药周观点：淬火炼真金，看好优质医药21Q1业绩。

牛年开市医药淬火炼真金。

牛年农历新年后开市首周，医药行业（SW）跌幅2.83%，排跌幅榜第四位，前期涨幅较大的生物制品、医疗器械和医疗服务行业跌幅靠前，尤其生物制品牛年开市两个交易日累计下跌7.18%。

2015年以来，医保控费和供给侧改革等医药政策频出，医药细分行业分化成为市场典型特征，医药优质赛道市场表现靓丽，我们认为这是市场适应政策无形之手的必然。

在当前医药政策基调不变前提下，继续聚焦优质医药是上佳之选，短期回调更加显现配置价值。

全球疫情控制大环境判断：国内新冠疫情最严峻时期已过去，海外每日新增峰值已现。

2021年1月份，国内克服了冬季新冠疫情严峻考验，各地号召就地过年，百度地图迁徙大数据显示21春运返乡迁徙规模同比下降50%，有力避免了人员大规模跨区流动带来的疫情传播风险。

海外欧美发达国家虽然新冠疫情仍然严峻，但峰值已现，欧美等国新冠疫情每日新增病例已经连续7周呈现下降趋势。

基于需求变量下的医药21Q1业绩前瞻：今年部分抗疫需求存长尾效应，国内非抗疫医药需求大概率恢复，看好优质医药21Q1业绩。

抗疫需求存长尾效应。

鉴于海外疫情的长尾效应，今年部分消耗型抗疫需求（手套等个人防护用品、新冠检测IVD）仍有可持续性，且由于海外新冠疫情基本起于20Q2，相关抗疫医药企业业绩释放滞后，预期21Q1相关抗疫需求公司业绩同比仍然靓丽。

非抗疫需求预计恢复良好。

20Q1是国内疫情最严峻时刻，国内医疗机构普通医疗服务让位于疫情防控，减少或关闭非新冠诊疗相关科室服务，控制门诊量，部分医药需求（传统IVD、医疗服务、疫苗、普通药物等）打压严重。

21Q1国内疫情控制良好，医疗秩序恢复，预计21Q1非抗疫医药需求公司业绩恢复正常水平。

近期推荐重点关注：血制品、疫苗、IVD、零售药店和医药消费类。

市场回顾：本周生物医药板块回调明显，周涨跌幅排全部SW一级行业第25位；今年以来，医药生物上涨7.75%，跑输沪深300指数3.14个百分点，排全部SW一级行业第十位。

细分行业方面，本周生物制品和医疗器械跌幅较大，分别下跌7.18%和3.79%；今年以来，受CXO行业的高景气度影响，医疗服务表现最优，年初至今上涨22.61%；其次是中药和医疗器械，分别上涨11.28%和9.39%；化学制剂是表现最弱的子行业，下跌4.16%。

化学制剂、医药商业（上涨2.42%）和生物制品（上涨5.69%）跑输医药生物（SW）行业指数。

估值：本周估值回调，截止周五（2月19日），医药生物（SW）全行业PE（TTM）48.55倍，PB（LF）5.08倍。

风险提示：医药政策风险；降价超预期；系统风险。