光大期货-国债策略周报-210221

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本周国债期货先抑后扬，其中十年期国债期货主力合约下跌0.04%收于96.68元，十年期国债现券收益率围绕3.3%附近波动。

本周仅两个交易日，资金面维持紧平衡状态，节后首个交易日国债期货较大幅跳空低开走势偏弱，主要原因一是央行等量续作到期MLF但逆回购净回笼2600亿元，市场对流动性预期和货币政策预期仍偏谨慎；二是假期期间受到拜登财政刺激计划顺利推进和全球疫情形势改善的影响，海外市场风险偏好和再通胀预期提升，全球国主要国家国债收益率持续大涨，纷纷创下阶段新高，其中美国10年期国债收益率上行至1.3%以上，创1年新高，周五国债期货止跌反弹，主要是因为上一交易日盘后央行转发金融时报文章称不应该过度关注公开市场操作的数量，否则可能对货币政策取向产生误解，重点关注的应当是央行公开市场操作利率、MLF利率等政策利率指标，以及市场基准利率在一段时间内的运行情况，央行意在稳定市场对政策和流动性预期，债市前期谨慎情绪有所缓和，本周期债完成移仓换月，跨期价差（当季-下季）走扩，多当空下跨期套利建议止盈平仓。

目前国债期货市场波动加大，整体情绪相对脆弱，多空因素相互交织，其中利多包括国内外货币政策暂未转向（政策不急转弯）、央行释放维稳信号令市场对流动性和货币政策谨慎预期有所缓和等；利空因素包括国内外经济继续修复的预期、市场对政策和流动性边际收紧担忧仍存、资金面波动加大、海外市场风险偏好提升、再通胀预期以及美债收益率快速较大幅上行等。

下周重点关注央行公开市场操作和资金面的波动、市场对货币政策预期的波动、通胀预期的波动、美债收益率走势和国债一级市场配置需求等，期债整体或区间震荡为主，但波动或加大。

操作上，短期投资者暂时观望为主，长期投资者可布局套保仓位。