中信证券-公用环保行业周报：浙江能源发展“十四五”规划征求意见，生态产品价值实现机制逐步落地-210222

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《浙江省能源发展“十四五”规划（征求意见稿）》发布，从规划内容看，浙江省能源体系将明确向清洁、低碳方向转型，利好光伏、海上风电、天然气、核电较快发展；同时，本次规划也兼顾了能源安全，为煤电留出了稳妥增量。

近日，中央全面深化改革委员会第十八次会议审议通过《关于建立健全生态产品价值实现机制的意见》，生态产品价值实现机制的建立将降低环保产业对于政府财政的依赖程度，固废、污水处理、土壤修复等产业链盈利逻辑及资金来源有望获得厘清，各细分板块龙头长期业绩弹性料将更有保障。

推荐长江电力、华电国际（A&H）、华润燃气（H）、深圳燃气、北控城市资源（H）、瀚蓝环境、国检集团、电科院等。

市场表现回顾。

本周上证综指上涨1.12%，深证成指下跌0.87%，创业板指下跌3.76%，沪深300下跌0.50%，中信电力及公用事业指数上涨3.74%。

公用最新观点：浙江能源发展“十四五”规划征求意见。

《浙江省能源发展“十四五”规划（征求意见稿）》发布，我们认为有四方面要点：①指引2025/2030/2035年非化石可再生能源占比达到24%/30%/36%，清洁低碳路径明确；②电力装机向风光核与抽水蓄能全面倾斜，但火电仍有稳妥增量。

规划预期“十四五”能源消费总量CAGR为4.0%，其中全社会用电量CAGR为5.4%，火电装机容量CAGR为4.5%，新增1450万千瓦，其中煤电1000万千瓦；抽水蓄能新增装机340万千瓦；光伏装机容量CAGR为13%，新增1300万千瓦；风电装机容量CAGR为28%，新增450万千瓦，其中绝大多数为海上风电；核电装机容量CAGR为9%，投运苍南一期与三门二期共490万千瓦。

③碳中和政策提出后，浙江对天然气的支持以及建立LNG登陆中心的表述没有变化，指引“十四五”天然气消费量CAGR约为12%，并提出积极推荐天然气分布式发电和接收站配套调峰燃机，体现发展天然气在中期内依然是实现碳中和的关键路径。

④在能源安全的务实考量下，浙江继续选择稳妥发展火电，这将可能挤压其他领域的燃煤指标，推动原有燃煤锅炉加速改造为燃气锅炉、天然气与光伏综合能源站等清洁品种。

环保最新观点：生态产品价值实现机制逐步落地。

近日，中央全面深化改革委员会第十八次会议审议通过《关于建立健全生态产品价值实现机制的意见》，会议提到建立生态产品价值实现机制，关键是要构建绿水青山转化为金山银山的政策制度体系，坚持保护优先、合理利用，彻底摒弃以牺牲生态环境换取一时一地经济增长的做法，建立生态环境保护者受益、使用者付费、破坏者赔偿的利益导向机制，探索政府主导、企业和社会各界参与、市场化运作、可持续的生态产品价值实现路径，推进生态产业化和产业生态化。

盈利模式不清晰、资金来源单一是环保产业发展面临的主要痛点，生态产品价值实现机制的意义在于保证投资生态产品能够获得合理回报，从而提高各地生态保护积极性，通过建立使用者付费、破坏者赔偿制度，环保产业对于政府财政的依赖程度将有所下降，固废、污水处理、土壤修复等产业链盈利逻辑及资金来源有望获得厘清，各细分板块龙头长期业绩弹性料将更有保障。

风险因素：燃料成本大幅上升；电价超预期波动；政府支付能力下降；项目推进不及预期。

投资策略。

电价政策风险消除和业绩普遍高增为火电上市公司估值修复提供了催化剂，优质水电资产价值持续得到市场认可；持续看好大固废产业链的末端垃圾发电以及前端环卫运营；检测正处于从大行业向大公司升级的关键阶段，下游需求正在积极修复。