国金证券-华峰测控-688200-业绩高增长，SoC/GaN芯片测试设备前景可期-210222

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事件公司发布2020年业绩快报，受益于较高行业景气度下客户的积极扩产，以及以第三代化合物半导体为代表的功率类市场的强劲增长，2020年公司实现营业收入3.97亿，同比增长56.11%，实现归母净利润为2亿元，同比增长96.23%。

扣非净利润为1.45亿，同比增长42.88%，公司通过银行理财和入股通富微电获取较高的收益。

2020Q4实现营收1.04亿，同比增长94.6%，归母净利润为0.62亿元，同比增长206%。

经营分析行业景气度持续向好，下游封测厂商资本开支增加，公司产能较年初翻倍增长。

公司主营模拟芯片测试机，2020年下游模拟设计企业圣邦股份业绩增长50%~70%；思瑞浦同比增加148%~165%，公司与下游相伴快速成长。

同时在5G、Wifi升级以及汽车电子需求提升，叠加产品复杂度增加的情况下，当下半导体供应链呈现出较为紧张的供需态势，封测产能有扩张需求。

下游封测厂增加资本开支，陆续非公开发行股票募集资金，扩大封测产能。

2020年11月通富微电完成非公开发行股票募集资金净额32.5亿元；2021年1月华天科技发布公告募集资金51亿元。

伴随下游封测厂加大资本开支，扩大封测产能，公司将受益明显。

根据公告，公司在设计产能60台/月的基础上，增加产能到目前120台/月。

公司在天津生产和研发基地的建设已经进入尾声，预计于2021年上半年完工并投产，产能瓶颈问题解决。

第三代半导体芯片测试机抢占先机，有望实现快速增长：公司在第三代化合物半导体尤其是GaN布局较早，订单增速较为显著。

根据投资者互动平台信息，台积电2020年10月首次直接采购GaN测试设备，此前多次通过供应链客户采购GaN测试设备。

随着快充，GaN射频、GaN及SiC电力电子等化合物半导体加速渗透，测试需求增长，公司具备较强增长潜力。

半导体国产化推动中短期业绩增长，SoC测试打开长期成长空间。

长期来看，SoC芯片测试系统市场是模拟类的10倍，本土自给仍较为空白。

2020年下半年进入正式市场销售阶段，实现订单和装机。

与传统的8200系列相比，其单价更高，市场空间更大，有望为公司打开长期成长空间。

盈利调整与投资建议公司是国内测试设备龙头企业，受益于封测厂资本开支上行、产品品类不断扩大，预计公司2020-2022年归母净利润至2/3/4亿元，同比增长96%/52%/32%，对应PE为120/79/60，维持“买入”评级。

风险提示SoC测试系统研发量产进展不达预期；行业景气度下滑；国内及海外下游客户拓展不及预期；限售股解禁风险。